中信建设投资期货解读:MPOB月报

北京时间2月10日中午12:30，马来西亚棕榈油局MPOB发布1月供需报告，显示马来西亚棕榈油产量环比下降13.54%，高于市场预期。1月是马来西亚棕榈油产量的低谷。疫情限制导致种植园劳动力持续短缺，去年年底大雨导致主产区洪水，产量加剧。进口环比下降31.31%，高于市场预期；出口环比下降18.67%，低于市场预期。库存环比下降3.85%，高于市场预期。此前，该机构预计马来西亚棕榈油库存将略有增加。

受俄罗斯与乌克兰冲突、南美干旱回归、国际原油价格飙升等因素的影响，春节期间外部农产品趋势，国内商品在春节假期结束后的第一个交易日也上涨，郑棉价格也迎来了虎年，强劲回归，突破22000，达到近4月的最高点，虽然随后下降，但仍处于高位，那么棉花的基本面是什么呢？虎年会继续创下新高吗？

中信建设投资期货解读：MPOB月报显示，1月底马棕的库存下降超出预期，进一步收紧的库存将继续为中期棕榈油奠定强烈基调。随着MPOB2月报告的实施，棕榈油市场将进一步转向马棕2月份的阶段性产出。ITS船运调查机构预计，马棕2月1日至10日出口31.8万吨，比上月同期下降4.98%。在1月份出口基数较低的情况下，出口相对缓慢，但印尼新的出口限制将限制其短期出口能力，并关注后续马棕出口的改善。此外，短期SPPOMA产量数据也值得关注。

由于2021年全国棉花种植面积减少，新疆去年春季低温持续时间长，部分夏季干旱对棉花生长产生不利影响，导致棉花产量下降。根据国家统计局公布的全国棉花产量数据，2021年全国棉花产量为573.1万吨，低于2020年18万吨，同比下降3%。其中，新疆棉花产量为512.9万吨，同比下降3.2万吨。虽然国内棉花产量有所下降，但减量不大，下游消费疲软，国内棉花供过于求。

由于棉花种植成本上升，棉花价格也很高。下游棉纺行业不愿意提货，棉花商业库存疲软。根据中国棉花信息网18个省市154家棉花交付监管仓库、社会仓库、保税区库存加工企业库存调查数据，12月底全国棉花商业库存约55.98万吨，较上月增长100.77万吨，增长22.14%，高于去年同期。未来，棉花供应压力可能过大。

自去年8月以来，下游棉纺市场消费减弱，棉纺市场交易下滑，纺织厂订单减少。虽然节前消费有所回升，但仍低于预期，导致纺织厂成品库存较高。纺织企业的补货情绪不高。此外，春节期间，原材料采购降至低点，导致原材料库存低。棉纺行业即将进入旺季，低原材料库存可能对棉花有刚性补货需求。

另一方面，从消费和棉纺企业利润来看，棉花价格居高不下，下游接受度不高，棉纺企业利润下降，棉纺企业销售数据增速放缓。总体而言，下游需求疲软，对棉花价格的支撑较弱。

一般来说，由于土地租赁、化肥、劳动力等种植成本的上升，较高的种植成本对棉花价格形成了强有力的支撑。纺织业即将进入季节性旺季。几年前，对棉花刚性库存的需求较低。然而，在供应宽松的背景下，棉花的上升动力有限。在短期内，棉花可能会继续保持强烈的冲击模式。