注册制改革全面推进证券投资银行负责人 自营业务或齐头并进

最近，第一批证券公司的年度报告发布了。记者发现，去年证券业整体收入和净利润下降，投资银行业务是为数不多的实现正增长的业务之一，自营业务已成为证券业务业绩的“赢家”。

中国证监会近日表示，将进一步推进股票发行登记制度改革，突出市场选择权的本质，结合监管，提高资源配置效率。业内人士普遍认为，全面推进注册制度改革将成为2023年资本市场改革发展的亮点。随着注册制度改革的推进，证券行业将直接受益。

在全面注册制度和估值修复的预期下，哪种证券公司受益最大？

西部证券非银行首席执行官罗钻辉表示，随着注册制度改革的推进，IPO预计发行人数量将继续保持高位；再融资业务也将逐步恢复增长，上市公司客户众多的证券公司预计将具有竞争优势。

他还认为，注册制度改革对投资银行业务增量的贡献有限，主要是因为2019年至2021年科技创新委员会、创业板和北京证券交易所实现注册制度后，投资银行业务集中度显著提高。从业务角度看，截至2022年第三季度，经纪收入、投资银行收入、资产管理收入、信用收入、自营收入。CR5集中度分别为34.4%、51.9%、62.8%、45.1%和57.5%，与2015年相比，除经纪收入下降1.5个百分点外，其他业务分别增加15.3个百分点.5个百分点，4.0个百分点，14.8个百分点。

华宝证券研究创新部战略研究负责人魏以诺认为，一方面，监管对证券投资银行项目质量提出了更高的要求；另一方面，北京证券交易所、科技创新板上市企业市场价值相对较小，项目利润相对有限，证券投资银行业务整体业绩增长可能较小，强头效应加剧。

国信证券非银行业分析师戴丹苗表示，在注册制度背景下，随着发行定价的市场化，证券公司的承销功能得到了显著加强。未来投资银行业务的发展趋势分为三个方面：行业模式，头部集中趋势更加明显；服务方向从广泛到精细；商业模式将逐步构建以客户为中心的模式。

东吴证券非银行金融首席分析师胡翔表示，预计未来证券投资银行业务市场份额将进一步集中在销售、研究、定价、风险控制能力突出的顶级证券公司，中小型证券公司急需寻求差异化的方式，或利用区位优势加强当地项目合同。

业内人士普遍预计，2023年市场可能会有所改善，这将有助于证券公司自营收入的复苏。在市场波动下，如何更稳定地获得自营收入已成为证券业的一个重要课题。投资、投资银行联动、做市、衍生品等非方向业务已成为许多证券公司的方向。

长江证券认为，自营业务的主要差异来自资产配置结构和收益率。事实上，去年一些主要证券公司的利润并没有受到显著影响，主要是由于固定收益和客户需求业务的高比例。预计这些主要证券公司的盈利能力将有效提高整体利润中心。

魏以诺表示，目前，2023年A股股市修复将为自营投资带来追求超额回报的机会，债券市场回调也有所改善，做市目标扩张也是一个重要的改善方向，更看好资本业务投资，投资目标布局完善，团队建设强头券商。

除了股票市场的修复给证券公司的自营投资带来了超额回报外，罗金辉认为，证券公司的自营投资正在向低风险、非方向、多元化的转型趋势保持不变。场外衍生品业务风险中立，可更好地平稳业绩波动，成为主要证券公司布局的重要业务，做市商机制有望形成新的业绩增长点。因此，对主要证券机构的自营业务相对乐观。

戴丹苗认为，做市业务收入主要来自做市价差收入和交易所激励。在证券公司交易投资业务向非方向转型的背景下，发展做市业务有利于进一步消除公司业绩波动，扩大收入来源。另一方面，场外衍生品业务为证券公司提供了资产负债表扩张的空间，对服务机构客户也具有重要的战略意义。