风险因素渐显 PTA续涨动能有限

　　受助于供给偏紧和本钱端代价坚挺的提振，7月下旬开始，PTA期货开启了直线上升行情。8月20日，PTA多个合约盘中触及涨停，近月1809合约收盘报收于8450元/吨，创下5年来新高。笔者以为，当前PTA市场流畅货源偏紧继承支持期价走势，但其进一步上行压力渐渐显现。

　　本钱提振动能受限

　　在PX个体装置不测停车、新装置供给不及预期、卑鄙PTA需求规复等因素的提振下，PX代价团体体现坚挺。8月17日，PX报价为1178—1180美元/吨FOB韩国和1197—1199美元/吨CFR中国台湾，环比上涨205美元/吨，革新2014年10月以来新高。现在PX与石脑油之间的价差已凌驾550美元/吨，为近5年来最高程度，价差进一步扩大的难度会增长，这将限定PX的上涨势头，从而低落本钱端对PTA的支持。

　　工场开工意愿进步

　　二季度以来，海内多数PTA工场装置举行了麋集检验，PTA供给显着减量，使得市场进入去库存阶段，PTA社会库存现已降至绝对低位。由于市场流畅货源告急，PTA现货代价走势坚挺，而且高升水格式成为常态。8月20日，恒力石化内盘卖出价为8500元/吨，环比增长37.1%。

　　随着PTA代价快速拉涨，现货加工价差也敏捷扩大。据核算，现在PTA现货加工价差已凌驾1800元/吨，创积年最高程度。一方面，高加工价差轻易吸引套保资金入场，从而压抑PTA代价走势；另一方面，高加工价差进步工场开工积极性，这一点从8月主流大厂装置收缩检验周期上可以得到验证。同时，据市场消息，近期PTA工场暂无检验筹划出台，海内装置综合开工率回升至85%以上，PTA供给量较前期有所增长。

　　终端购置力将下滑

　　由于聚酯产物代价跟涨不及PTA质料端，重要产物利润空间显着压缩，现在除涤纶长丝外，聚酯切片、瓶片和涤纶短纤产物均处于亏损状态。不外，因质料代价上涨刺激终端谋利性备货需求，重要产物产销环境精良，工场库存处于汗青低位。CCF数据表现，停止8月17日当周，切片库存为5—12天，涤纶长丝POY、FDY、DTY库存分别为0.8天、8.5天、11.4天。鉴于重要产物的低库存近况，海内聚酯行业综合开工率仍能维持凌驾90%的较高程度。

　　别的，海内聚酯行业处于产能加快投放周期，年内聚酯新老产能投放量已超400万吨，产能基数的扩大也在肯定水平上提拔了市场对质料的需求。现在聚酯财产链的抵牾重要会合在终端加弹和织造环节，月初终端部门经编行业协会倡议停产，以抗议高价质料。固然当前终端局部出现降负状态，但邻近季候性旺季时点，加弹和织造工场有通例性备货需求，大概会维持对聚酯质料的采购。不外，假如代价向下传导不畅，终端继承采购本领下滑，大概会倒逼聚酯库存积聚，以致工场降负。

图为聚酯开工负荷

　　总之，近期卑鄙聚酯需求相对安稳，但PTA装置检验暂告一段落，市场供给小幅增长，PTA供给偏紧局面有望缓解。发起密切存眷终端工场开工希望以及聚酯的产销状态。

　　综合而言，颠末一连去库存，PTA市场货源偏紧，现货代价坚挺继承提振PTA期价。不外，随着PTA供给量小幅增长，市场供给偏紧局面有望缓解，而且财产链代价向下传导不畅致需求下滑、本钱提振动能受限等风险因素渐渐显现，这将压抑PTA进一步上行的空间。 (作者单元：中大期货)