5月16日期市早盘攻略：美国方面经济数据不佳 金价维持高位震荡

　　宏观&大类资产

　　宏观大类：市场的不稳固性增长

　　海内权益资产的大幅颠簸，表现出市场对付经济下行的担心和对付逆周期政策的向往。无论从统计局照旧当局对付海内政策空间的预期开释来看，将来依然是风险开释和政策对冲之间博弈的时间窗口。对付逆周期政策，对付经济周期依然往下、风险继承开释的状态而言，必要相对宽松的钱币和相对刺激的财务来对冲；但是对付钱币活动性增长的条件来看，现在市场担心的是由于供应端紧缩形成的代价压力是否会在将来进一步增长。同样对付美国的环境也是云云，处在周期顶端的经济体也必要不再收紧的钱币，但是除原油外的商品入口依靠对付当前辩论中的卑鄙而言也将带来代价上的压力。后周期的市场出现出颠簸渐渐增长的特点，继承存眷将来风险的发酵。

　　计谋：高配美元，利率、黄金中性，低配人民币、权益和商品。

　　风险点：短期数据超预期乐观。

　　中国宏观：稳固汇率

　　昨日统计局宣布了4月经济数据，消耗、投资和产业生产数据均出现超预期下滑，预测将来，我们预计短期消耗增速有望迎来反弹，产业生产增速上行空间有限，而牢固资产投资增速将来有望保持稳固。别的昨日中国央行在香港乐成刊行200亿元人民币央行单子，近期人民币汇率出现了较为显着的贬值，在此配景下，央行在香港刊行单子，将接纳离岸人民币的活动性，通过进步离岸市场的利率程度进步做空本钱，从而起到克制人民币贬值、稳固汇率的作用，并稳固跨境资源的活动。

　　计谋：审慎看空权益市场

　　风险点：宏观刺激政策超预期

　　金融期货

　　国债期货：经济数据回踩确认

　　起首，4月宏观经济数据的回踩根本在我们的预期之内，高频数据的景心胸放缓以及信贷数据的超预期回落也根本预示着4月团体生产运动的走弱。从季候性的角度来说，4-5月一样平常为淡季期，将来仍需继承存眷高频数据走势环境。其次，昨日为初次对办事县域的农村贸易银行实验较低存款预备金率政策，开释恒久资金约1000亿元，但是由于前期预期已经打的较满，现在短端利率代价团体反响不大。综合来说，通胀仍在上行的配景下，利率端或仍将受到限定，二季度团体或将出现区间震荡走势。中期来说，我们以为经济将于2019年三季度左右出现回暖，利率的底部也将渐渐形成，届时可思量空单的设置时机。

　　计谋：中性

　　风险点：全面降准

　　股指期货：修正反弹

　　随着4月经济数据的回踩确认，股指昨日出现修正反弹。短期来说，宏观层面的下行在预期之内，日均耗煤量前期的走弱也根本预示着卑鄙生产运动出现放缓，别的汽车销量的下行也影响了团体财产链的景心胸。从钱币信贷的角度去明白，4月自己就是信贷投放淡季期，对实体投资运动也有克制作用。将来仍需继承视察宏观高频数据走势，Q3左右时间经济或将面对拐点期，中期来说，我们以为股市的中期做多逻辑已经于一季度出现，等候本轮市场调解后仍有做多时机。

　　计谋：审慎看空

　　风险点：经济提前苏醒

　　能源化工

　　原油：EIA库存增幅超预期，但将来连续累库概率不大

　　昨日EIA宣布的原油库存增幅超预期，但值得留意的是炼厂原油加工量环比增长27万桶/日，入口出口双增，但净入口依然下滑10万桶/日，因此炼厂开工与收支口不是驱动库存增幅超预期的重要缘故原由，本周从调解项(Adjustment)来看，从上周的+80万桶/日到-80万桶/日，因此我们以为有较高概率是近期周度的原油产量偏低估，随着油价反弹，页岩油生产商广泛完井速率加速，不外我们以为美国根本面是供需两旺的状态，从库存季候性来看，我们不以为有显着的连续累库存的趋势，由于炼厂加工量另有至少50~100万桶/日的环比季候性增量。

　　计谋：中性，前期布伦特正套续持(买首行抛六行)。

　　风险：伊朗、委内等供给停止不及预期或沙特增产超预期 。

　　沥青：原油仍为沥青淡季提供支持

　　近期原油月差和单边代价均仍保持相对强势的状态，特殊是月差代价在供应端地缘政治的扰动和根本面去库的配景之下更显强势。团体来看，沥青根本面市场仍处于相对的僵局之中的看法，季候性淡季特性显着，现在无论现货照旧期货代价，支持端重要在原油的本钱端支持。

　　计谋发起及阐发：发起：中性操纵，偏向性可实验继承做空炼厂利润。

　　风险：委内瑞拉马瑞油出现断供；国际油价连续大幅回调

　　燃料油：上期所开展FU期货做市商招募

　　昨日，为有用促进期货合约一连活泼，进一步进步市场运行质量，上期所公布燃料油期货做市商的招募通告。参考INE原油期货在客岁10月份正式引入做市商制度后告竣主力合约逐月换月，燃料油期货有望从当前的159换月规矩变化为一连换月，这将有助于FU期货增强与燃料油实货市场间的接洽，同时能与外盘新加坡纸货(掉期)合约形成逐一对应的干系，更便于市场到场者举行表里盘的套利操纵。海内市场方面，主力合约FU1909与新加坡380cst掉期1908合约价差约为12美元/吨；FU1909-FU2001跨期价差为207元/吨，而新加坡380掉期1908-1912合约价差为32美元/吨，经汇率换算FU 91价差较外盘月差低14元/吨。参考外盘，91价差仍有肯定上涨空间，但近期两地月差已显着收敛，且外盘月差受到船燃需求低迷的克制，发起临时举行张望。

　　计谋：中性，可继承持有FU1909-2001正套头寸

　　风险：船舶脱硫塔(预定)安装数目超预期增长；邻近FU交割时多头接货本领(意愿)不敷导致表里盘月差布局背离

　　EG与TA:EG震荡整理为主 TA近端继承下挫

　　看法：上一生意业务日TA09震荡整理、近端代价继承大跌，EG06及09横盘整理为主。卑鄙聚酯检验渐渐增长，质料大幅回落明显改进聚酯端利润；TA方面，本钱端暂稳、TA代价大幅走低使得加工费高位明显紧缩，单纯供需而言近期加工费仍趋紧缩。EG方面，阶段性供需变革暂不显着，当前EG生产商群体亏损水平严峻，存眷是否有新的团体性减产出现。代价走势方面，克日现货大幅回落开释风险、利于后期供需演变，存眷宏观核心题目演变，主力09及11暂持中性看法、中期审慎偏多看法，计谋上暂张望、等候买入时机为主；EG06暂持中性看法，中期性反弹需待会合性减产的出现，计谋上张望等候时机为宜。

　　单边：主力09及11暂持中性看法、中期审慎偏多看法，计谋上暂张望、等候买入时机为主；EG06暂持中性看法，中期性反弹需待会合性减产的出现，计谋上张望等候时机为宜。

　　跨期及套保：TA价差存眷潜伏正套时机为主，11-01、9-11、9-01、7-9，参考50-100、100、150、100四周。套保：卑鄙存眷远期合约买保锁利计谋。

　　PE与PP:卑鄙采购心态好转，代价或有企稳倾向

　　PE:看法：昨日L震荡行情，石化报价部门下调，上游库存高位，但去化加快，但是市场交投、商家心态仍旧欠佳，随行跟跌出货，但跌幅较为有限。本周新增检验体量有所上升，现在无论开工和供应的压力均有渐渐缓解的势头；外盘方面，PE报价持稳，入口窗口因内盘跌幅而封闭，5月到港较多，出货压力较大，但短期因外盘挺价，入口窗口再打开必要时间。需求端，地膜需求季候性旺季已经竣事，当前卑鄙开工率已在回落，预计要到二季度末才会有所好转，需求端对代价支持渐渐走弱。综合来看，不外当前原油渐渐企稳，本钱端和替换回料支持加强，而供应端开工连续下滑，同时听闻卑鄙在当前绝对代价下的采购心态小幅好转，预计代价下行空间收窄，或呈筑底行情，周内团体震荡为主。套利方面，PE近几年的投产给当前口岸造成了较高压力，叠加农膜需求回落，PP非标需求好转，LP价差团体出现稳中有跌态势。

　　计谋：单边：短期中性，空单分批止盈；套利：LP审慎偏空

　　重要风险点：原油的大幅摆动；补库力度，非标代价变更

　　PP:看法：昨日PP震荡上行，石化报价部门下调，上游库存高位，但去化加快，但市场交投、商家心态仍旧欠佳，随行跟跌出货，但跌幅较为有限。共聚-拉丝价差走弱，非标动员拉丝有肯定支持，粉料、丙烯下跌收窄或企稳，本钱端和替换品的支持略有好转。需求方面，PP需求端季候性弱于PE，但4、5月份为汽车白电产销上半年的传统旺季，对质料代价将会有肯定支持，但随着二季度的历程，总体将会环比走弱。综合来看，丙烯、粉料跌幅收窄，本钱端支持好转，而供应端开工连续下滑，同时听闻卑鄙在当前绝对代价下的采购心态小幅好转，预计代价下行空间收窄，或呈筑底行情，周内团体震荡为主。套利方面，PE近几年的投产给当前口岸造成了较高压力，叠加农膜需求回落，PP非标需求好转，LP价差团体出现稳中有跌态势。

　　计谋：单边：短期中性，空单分批止盈；套利：LP稳中有跌

　　重要风险点：原油的大幅摆动；补库力度，非标代价变更

　　甲醇：本地持稳，口岸等候5月下会合到港

　　口岸市场：5月上中到港量级稍放缓，等候5月下再度会合到港；keveh与marjarn六成四周。

　　本地市场：煤头盈亏均衡线四周出现山东分外短停，甲醛复工，本地偏强。山东河南有隐含亏损线减产大概，本地本钱线支持；口岸5月上中到港稍缓短暂喘气后，5月下6月初再有到港会合累库担心，届时口岸与本地分化扯破。预测均衡表5-6月仍再度累库，除非本地估值回落伍分外减产的量级再增。后期存眷，伊朗marjarn及keveh可否正常新增外盘供给VS 6月南京志诚MTO新增需求可否兑现，前者正常开工可笼罩后者增量。

　　计谋发起：(1)单边：张望。(2)跨品种： MA/PP库存比值4-5月扩，6-7月缩(3)跨期：空MA5多MA9(焦点题目是5月交割前，现在期现冻结量可否办理，不能办理则给展期空间)；空MA9多MA1(要害在于6月份keveh+majarn的提负顺畅度VS 诚志6月/7月兑现投产顺畅度)

　　风险：伊朗keveh及marjarn连续有题目；美国制裁伊朗题目延伸至影响中国(现在无题目)

　　PVC:成交偏淡，期现解冻仍偏慢

　　看法(1)社会库存拐点暴露后连续第七周下滑，然而去库放缓，仍明白为期现冻结+单边谋利推高的基差，春检峰值预期下存眷单边囤货长期力，而上游开始在高利润配景降落价出货。烧碱反弹竣事配景下，5月尾V检验峰值已往存眷电石可否重新止跌拉高氯碱综合本钱(2)中期预测均衡表，5月季候性去库量级尚可，5.20前后为春检岑岭，6月库存走平，仍旧为化工板块各品种均衡表当中相对较佳。

　　计谋：(1)单边：张望。(2)跨品种：化工板块内部5月去库较顺畅仍为PVC，继承多V9空LL9或多V9空MA9(3)跨期：持有V9-1正套

　　风险：高氯碱利润配景下，上游工场的无压力出货心态。

　　自然橡胶：消耗偏弱，期价震荡为主

　　看法：海内云南产区旱情依然较为严峻，或影响后期橡胶的割胶进度，近期海内质料代价小幅上涨为主。与此同时，泰国将于本月16日构造召开集会，商量限定出口事件，虽尚未宣布详细细节，但对海内橡胶短期入口产生影响，支持海内橡胶代价。混淆胶变乱、人民币贬值以及产区气候偏干等利多变乱将限定橡胶代价下跌空间。昨天海内现货代价涨跌互现，此中混淆胶上涨125元/吨，全乳胶下跌100元/吨，主力合约期现价差有所拉大，现在基差偏小不能吸引套利盘的参与。供给端来看，随着主产区的连续开割，清除非常气候影响，后期产量维持增长势头。需求端来看，卑鄙轮胎厂制品库存高，质料库存低的近况依然没有改变，后期将以消化制品库存为主，轮胎厂短期难有大量质料采买，需求偏弱。预计沪胶本周低位震荡为主。

　　计谋：中性

　　风险：无

　　有色金属

　　贵金属：美国方面经济数据不佳金价维持高位震荡

　　宏观面概述：昨日日内，贵金属代价在履历了前一日的大幅走高后，渐渐出现出震荡走低的态势。午后欧盘时段欧元区所宣布的第一季度季调后GDP季率修正值(%)又均切合预期。故此无论是美元照旧贵金属的颠簸都相对有限。

　　而在晚盘时段，随着美国方面宣布的4月零售贩卖月率(%)数据录得-0.2%，再度大幅差于预期的0.2%以及前值1.7%，使得美元指数短时内出现走低，而Comex黄金则是一度站回1300美元/盎司上方。

　　根本面概述：昨日(5月15日)上金所黄金成交量为72,686千克，较前一生意业务日下跌34.79%。白银成交量为2,296,170千克，较前一生意业务日大幅下跌43.17%。昨日黄金交收量为11,930千克，白银现实交收量则为137,220千克。

　　昨日沪深300指数出现了2.25%的上涨，而电子元件板块涨幅为1.92%。光伏指数则是微跌0.02%。

　　计谋：审慎看多，美国方面经济数据不测大幅差于预期，加之市场将来不确定性同样相对较高，故此现在操纵发起以审慎逢低做多为主。同时表里盘正套以及顺势做多金银代价比的计谋也同样可以连续存眷。

　　风险点：西欧央行不测改变其对其钱币政策之态度美元指数连续大幅走强

　　铅：铅价出现反弹但卑鄙蓄企张望感情仍旧较重

　　现货市场：昨日沪铅代价临时止跌并出现肯定抨击，而从持货商升贴水报价上来看，部门持货商调低升贴水以求出货。但由于卑鄙蓄电池企业对付后市并不报乐观态度，依然以按需采购为主，故此散单成交并无显着改进。

　　库存环境：昨日为交割日，不外上期所铅仓单却是出现了275吨的下跌至18,683吨。在现在宏观因素以及需求昏暗同时影响市场的环境下，铅代价现在临时仍旧难以挣脱偏弱格式。但需存眷随着传统需求旺季或未来临的预期的渐渐发酵，也有大概为铅品种的逼仓提供肯定有利的条件。

　　入口盈亏环境：昨日人民币中心价小幅下调284个基点至6.8649，再创4个月以来新低，而这使得现在入口红利窗口小幅打开，但是起首如许的红利程度并不敷以完全笼罩对付入口铅锭的重炼本钱，加之当下海内卑鄙需求仍旧平淡，故此也并不具备吸引大量境外铅锭内流的环境。

　　再生铅与原生铅价差：昨日再生精铅对原生铅价差缩维持于-50元/吨的程度，而现在卑鄙需求仍旧相对平淡，故此无论是对付原生铅照旧再生铅的支持都相对有限。此次受到宏观方面因素影响原生铅代价走低显着，再生铅由于受到肯定取消旧电瓶渐渐紧缺的影响以及此前存在的代价上风而吸引的相对较多的采购，故此使得原生铅与再生铅价差出现缩小的环境。

　　操纵发起：审慎看空，昨日沪铅代价固然出现出了相对较强的反弹，但是卑鄙蓄企张望感情仍旧较重，现实现货成交仍旧较为平淡，加之宏观因素将来仍存在较多不确定性，故此操纵上也仍旧以逢高做空为主，持货商则可继承卖出虚值看涨期权收取权利金。

　　后市存眷重点：卑鄙蓄企需求上期所库存变革环境。

　　铜：现货市场进一步好转，但需求预测信心依然不敷

　　15日，现货市场升贴水较上个生意业务日再度好转，卑鄙企业继承积极逢低补货，别的，限期布局仍旧有利，中心商买盘气力依然巨大，使得现货升水快速推升。别的，1905合约安稳交割，总交割量远低于客岁同期。

　　上期所仓单15日继承回落， 1905交割量不大，重要是现货市场升水比力强，而且现货市场在交割前成交较为活泼，现货出货较轻易，使得仓单继承降落。

　　15日，精粹铜现货入口维持小幅亏损，团体亏损幅度不大，洋山铜升水15日有所降落，但市场成交有所活泼，因此，升水或受到支持。

　　15日，LME库存降落4400吨至19.43万吨，亚洲堆栈连续降落，LME美洲库存小幅回升，但幅度较小；COMEX库存维持安稳，环球库存总体连续降落。

　　数据方面，中国4月范围以上产业增长值同比增长5.40%，低于预期的6.50%，较前值的8.50%回落。

　　因此，综合环境来看，当前铜市场焦点因素变革不大，精粹铜供给限定铜代价向下空间，但当前需求气氛不是很抱负，需求信心另有待规复。别的，固然随着时间推移，冶炼企业检验渐渐竣事，但预期加工费大概进一步转差，因此检验竣事并不意味着供给肯定增长。

　　总体来看，由于铜精矿供给相对偏紧，因此团体精粹铜供给预期维持偏紧格式，别的，铜精矿加工费已经影响海内精粹铜产量，团体供给有所紧缩；当前环球库存进入降落阶段；不外，美国的加税举动短期影响市场需求信心，但在供给紧缩的环境下，以及人民币走弱的掩护，对海内铜代价的压力影响料有限。

　　计谋：中性

　　风险：需求风险

　　镍不锈钢：镍板现货体现坚挺，镍价短期维持震荡走势

　　电解镍：近期LME镍现货贴水连续大幅收窄靠近平水状态，俄镍对沪镍升水略有回升，俄镍对无锡升水持稳，镍现货体现坚挺。人民币连续贬值，沪伦比值随之走强，俄镍入口窗口仍维持开启状态，不外入口窗口在较长时间开启下，海内显性库存并未出现显着回升。LME镍库存维持降落态势，海内精粹镍库存处于低位，环球镍板显性库存依然偏低。

　　镍矿镍铁：近期中镍矿代价小幅回升，镍铁代价体现较为抗跌，镍板对高镍铁维持升水。即期质料盘算高镍铁利润依然丰盛，后期该利润状态或难以连续。随着鑫海镍铁新增产能全部投产，后期海内新增镍铁产能会合在四序度，印尼新增镍铁产能则分别会合于二季度于四序度。

　　铬矿铬铁：因市场对后市灰心，近期铬矿代价连续回落。近期内蒙古高碳铬铁主产区开工率不停处于高位，高碳铬铁市场供给压力较大，而不锈钢厂对高碳铬铁需求稳中趋降，后期高碳铬铁代价或仍不乐观。

　　不锈钢：近期不锈钢代价持稳为主，钢厂积极挺价，市场成交依然平淡，代价体现较为坚挺，不锈钢库存继承回升。现在不锈钢厂筹划来看，五月份供给大概不会出现显着的降落，而需求或渐渐进入传统淡季，后时价格并不乐观。当前即期外购质料盘算304不锈钢厂利润略有回升。不锈钢新增产能来看，山东鑫海200万吨300系不锈钢产能大概延后到年底或来岁，印尼德龙100万吨300系不锈钢产能或于7-8月份投产。

　　镍看法：镍价中线压力依然较大，但是短期利空有所趋淡，代价或维持震荡走势，等候局面清朗化。(1)中长线逻辑：精粹镍供给持稳为主，只管库存连续下滑，但后期精粹镍需求将受到威胁；随着中国与印尼镍铁新增产能渐渐投产，镍铁供给或转为过剩，这将导致部门因镍铁供给不敷带来的镍板需求被替换；随着山东鑫海、印尼德龙等300系一体化不锈钢产能投产，300系不锈钢供给压力大增或挤压高本钱产能，一体化产能对非一体化产能的挤压将导致精粹镍需求继承被替换；将来三元电池大概受到燃料电池部门替换的风险，且其近两年对精粹镍需求支持有限。(2)短线逻辑：因不锈钢累库临时竣事与其利润回升令市场对不锈钢减产预期转淡，而精粹镍入口窗口长时间开启却未见海内显性库存显着回升，镍铁供给依然不宽裕，固然镍铁预期供给压力较大，但是实际供需未能兑现，因此镍价跌势或并不流通。当前局面下镍价需等候镍铁供给压力兑现、镍板库存回升、大概不锈钢利润下滑等利空信号。

　　不锈钢看法：近期304不锈钢利润低位回升，利润回升或导致供给维持高位，从而倒霉于去库存，不外现在代价低位或肯定水平推动消耗，且钢厂挺价态度积极，从而导致代价体现抗跌。中线来看，将来不锈钢新增一体化产能较多，低本钱产能将导致行业均匀本钱降落，中线代价依然不乐观。

　　计谋：镍价中线偏空，不锈钢代价中性。

　　风险点：宏观利好导致不锈钢需求回暖、库存连续下滑；镍铁供给压力迟迟未能兑现。

　　锌铝：市场避险感情缓解，锌铝代价震荡走高

　　锌：市场避险感情显着缓解，锌价止跌反弹。供应端海内炼厂加快开释产能，加之检验靠近尾声，锌锭供给增长预期渐强，打压多头信心，当前市场仍在生意业务供应增长预期，预计锌价短暂反弹后或将连续弱势震荡。中线看，供应端锌矿TC高位震荡，矿山供应宽松预期渐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，因此待市场因素如环保、搬厂等题目办理(时间节点或出如今19年二季度)，预计高利润模式难以维持，炼厂开工难以恒久维持低位，锌矿供应的增长将渐渐传导至锭端，金属端供应增量也将上升，届时入口窗口打开预期仍存，锌锭供应料将增长，预计后续逼仓风险将渐渐低落。团体看中期沪锌仍存下行空间。

　　计谋：单边：审慎看空，空头继承持有。套利：张望。

　　风险点：宏观风险。

　　铝：山西环保督查趋紧，氧化铝被要求减产，短期氧化铝代价预估将维持强势并进一步提振铝价。海内方面供应端产能仍在渐渐开释，但二季度铝锭供给新增和复产产能增量开释仍需时间验证，当前现货仍维持升水，商业商囤货待涨导致铝锭去库速率仍较快，预计短期铝价将维持偏强震荡。中线看海内冶炼供应产能正在渐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，二季度供应开释压力仍旧较大，电解铝本钱(如氧化铝、阳极碳素等)固然短期有所回升，但中线本钱端供应压力仍大，因此预计电解铝减产范围难以扩大以及新增产能将准期开释，铝市中期向上的驱动力不大。

　　计谋：单边：中性，张望。套利：张望。

　　风险点：宏观风险。

　　玄色建材

　　钢材：房地产开工向好，钢材代价止跌企稳

　　看法：昨日钢谷网宣布中西部钢材周库存数据，中西部建材社会库存282.12万吨，较上周淘汰11.97万吨；厂库132.06万吨，较上周增长7.69万吨；建材产量201.75万吨，较上周增长1.02万吨。库存总量连续降落，钢材需求同比处于较好程度，降库仍将连续，但库存降幅进一步紧缩，产量微增，厂库出现拐点。宏观方面，4月粗钢产量增长12.7%，至8503万吨。1至4月粗钢产量增长10.1%，至31496万吨。4月钢材产量增长11.5%，至10205万吨。1至4月钢材产量增长11.1%，至37086万吨。4月粗钢日产再创新高。房地产开辟方面，1-4月份，天下房地产开辟投资同比增长11.9%，1-3月增长11.8%。新开工面积13.1%，预期11.9%，房地产开工数据向好，动员盘面反弹。钢材淡旺季转换，期货代价在短期内仍将震荡为主，但在本钱支持下，下行空间不大。发起等候回调买入时机。

　　计谋：(1)单边：中性，等候回调，存眷回调后的买入(2)跨期：螺纹热卷买10抛01 正套，可恒久持有(3)期现：加速现货降库，择机置换盘面库存(4)跨品种：动手结构扩利润套利(多螺/卷，空矿+空焦)

　　风险：1、海内对冲政策；2、环保限产政策实行力度；3、基建与房地产用钢需求的体现。

　　铁矿：发运回落，市场感情回暖

　　看法：上周澳洲巴西铁矿石发运量为2076.7万吨，环比降落284万吨，澳洲发运量为1533.4万吨，环比降落167.3万吨，巴西发运量为543.3万吨，环比降落116.7万吨，发运量回落。北方6大口岸到港总量为937.8万吨，环比淘汰106.1万吨。发运回落与消耗端的稳固体现，使铁矿合约代价维持在高位。综合来看，可继承保持多头思绪，逢回调买入。

　　更多具体阐发，请参考季度陈诉《供应紧缩初显现，库存降落力度大》、年度陈诉《铁矿石：待到钢价企稳时，它在丛中笑》、调研陈诉《需求不灰心，布局有分化》。

　　计谋：(1)单边：审慎看涨(2)跨期：买i09卖i01 正套，可恒久持有(3)期现：无(4)跨品种：无

　　风险：巴西Vale矿区复产环境、人民币大幅颠簸、钢厂限产政策变革

　　焦煤、焦炭：双焦止跌上涨，市场维稳运行

　　看法：现在煤焦市场偏稳运行，在成材动员下，双焦盘面反转上涨。

　　焦炭方面，近期山西临汾、吕梁地域焦企有小幅限产，但多属于间歇性限产，对焦炭供给影响有限，晋中个体焦企第三轮提涨50元/左右，但尚未落地。口岸代价维持稳固，仅部门准一级焦资源下调30元/吨。现在焦企库存状态精良，出货较为顺畅，但受制于口岸高库存和成材淡旺季转化影响，焦价上涨空间有限。短期来看，焦炭市场维持稳固，对后市保持审慎乐观。

　　焦煤方面，焦企受环保限产影响有限，维持较高开工率，使得焦煤消耗乐观，代价出现差别水平上涨，山西吕梁部门高硫肥煤代价上调80元/吨，部门中高硫主焦煤上调30-50元/吨。现在焦企质料已补至相对公道位置，后期或会转为按需采购，对付焦煤代价会产生肯定影响。短期来看，焦煤市场稳中有涨，但后期代价需看焦化利润环境。

　　计谋：焦炭方面：中性，山西环保限产趋严支持焦炭上涨，但受制于口岸高库存压抑焦价和钢厂利润回缩拖累，代价上涨想象空间有限。可联合成材节奏，等候回调买入。焦煤方面：中性，焦化利润规复，安检连续发力，短期煤价有望突破，存眷远月低位做多时机。跨期：无。

　　风险：煤矿宁静查抄力度削弱，焦炭库存消化不及预期，焦化行业限产力度转弱，成材库存累积超预期。

　　动力煤：呼局下调运费，口岸代价倒挂缓解

　　期现货：昨日动煤主力09合约-2.4至600.6,7-9价差10.6。电力斲丧淡季，本地需求尚可，沿海需求滑落，叠加陕蒙地域煤管票较为告急，产地及口岸煤价走势小幅分化。

　　口岸：秦皇岛港日均调入量+1.1至55.1万吨，日均吞吐量+6.6至61.1万吨，锚地船舶数50艘。秦皇岛港存-6至654万吨；曹妃甸港存+16.7至481万吨，京唐港国投港区库存-1至193万吨。

　　电厂：沿海六大电力团体日均耗煤-0.28至60万吨，沿海电厂库存+26至1612.6万吨，存煤可用天数+0.56至26.88天

　　海运费：波罗的海干散货指数1043，中国沿海煤炭运价指数-14.48至878.18。

　　看法：昨日动力煤市场偏弱运行。产地方面，榆林地域贩卖冷静，多数煤矿库存较低，运煤车较少；鄂尔多斯部门煤矿运煤车淘汰，贩卖一样平常；晋北地域煤价相对安稳。昨日呼局下调呼和浩特南、万水泉、新街、乌兰陶勒盖、大牛地站经唐呼线发往曹妃甸港西站的煤炭运价，运价一口价下浮10%。运价下浮后，这五个站发至曹西运价为160-202元，降幅20-24元。口岸方面，北方港库存快速累积，由于近期运价下行，口岸倒挂小幅缓解。电厂方面，日耗小幅回升，库存快速累积，需求仍未有用开释。

　　计谋：中性，正值用电淡季，卑鄙电厂多以斲丧库存为主，存眷后期电厂淡季补库需求。套利：动力煤7-9正套，7月电厂补库预期，7月合约正值旺季。

　　风险：煤矿宁静查抄力度缩减；电厂补库不及预期

　　农产物

　　白糖：内强外弱

　　期现货跟踪：外盘ICE糖11号07合约收盘价为11.85美分/磅，较前一生意业务日下跌0.09美分；内盘白糖1909合约收盘价5118元，较前一生意业务日上涨30元。郑交所白砂糖仓单数目为27496张，较前一生意业务日淘汰240张，有用预告仓单157张。海内主产区白砂糖柳州现货报价5330元/吨，较前一生意业务日上涨10元。市场消息方面，FC Stone预计巴西2019/20年度巴西白糖产量为2780万吨，低于上月预估的2950万吨，重要源于汽油代价上涨动员乙醇需求，继而导致制糖率降落，其预计从上月预估的40%降落至37.1%。USDA驻新德里专员陈诉表现，预计2019/20年度印度产糖量降落8.4%至3030万吨，重要源于产糖率降落和乙醇产量上升，并预计出口约为350万吨，略高于当前年度的340万吨。

　　逻辑阐发：外盘原糖方面，虽市场对下一年度环球糖料出现供需缺口的预期未有改变，但在当前年度，泰国和印度丰产已成定局，Unica最新双周报表现巴西中南部制糖率出现回升，或动员当前年度供需过剩压力仍旧存在，接下来巴西继承存眷原油期价和雷亚尔走势，北半球印度、泰国和中国更多存眷需求和新作气候；海内郑糖方面，中国糖协本周宣布4月产销数据，此中4月销糖量数据虽环比3月有所下滑，但高于已往两年同期，体现好于市场预期，在肯定水平上支持海内期现货代价。与此同时，国际原糖期价继承弱势，但表里价差依然较大，使得市场担心白糖入口增长海内供给。接下来发起继承存眷海内现货代价和外盘原糖期价走势。

　　计谋：审慎看空，发起审慎投资者张望为宜，激进投资者可以轻仓做空。

　　风险因素：政策变革、巴西汇率、原油代价、非常气候等

　　棉花：郑棉止跌反弹

　　2019年5月15日，郑棉1909合约收盘价14015元/吨，海内棉花现货CC Index 3128B报15191元/吨。棉纱2001合约收盘价22920元/吨，CY IndexC32S为22775元/吨。郑商所一号棉花仓单和有用预告总数目为20938张，较前一日淘汰237张。

　　5月15日抛储生意业务统计，共计11389.40吨，已加价成交9851.36吨，未成交1538.04吨(成交率86.50%)。此中新疆棉成交均价13823元/吨，加价幅度610元/吨，新疆棉成交均价较昨日上涨24元/吨；地产棉成交均价13247元/吨，加价幅度298元/吨，地产棉成交均价较昨日上涨45元/吨。

　　国度统计局消息，2019年4月份，社会消耗品零售总额30586亿元，同比名义增长7.2%(扣除代价因素现实增长5.1%)。此中，限额以上单元消耗品零售额11120亿元，增长2.0%。2019年1-4月份，社会消耗品零售总额128376亿元，同比增长8.0%。此中，限额以上单元消耗品零售额46212亿元，增长3.5%。

　　计谋：短期内，我们对郑棉持审慎看空看法。

　　风险点：政策风险、主产国气候风险、汇率风险。　　

　　油脂：震荡回升

　　昨日CBOT大豆小幅走高，中西部作物带的莳植延误，市场担心感情渐渐缓解。马棕油震荡走高。马来西亚维持6月毛棕榈油出口税在零稳定，近期马来出口尚可，5月前15日环比出口增长4%。产量反倒因斋月劳工不敷有减产大概。内盘豆油期价小幅反弹，现货市场团体稳固。昨日海内沿海一级豆油主流代价大5280-5380元/吨，在现在豆粕成交好，库存没啥压力环境下，工场近月将维持较高开机率，预计基差将继承走弱，市场总体也不急采购。棕油利润回升，近期交割棕榈油及口岸大量到船打击下，棕榈油基差预计将另有下调，密切存眷买船及近期棕榈油到港环境。

　　计谋：单边因外盘走强震荡回升，单边审慎偏多。棕油海内买船偏多，后期压力仍大，反弹力度显着不敷，菜油政策主导，方向逢低买入。套利层面，倾向逢低结构豆棕价差。

　　风险：政策性风险，极度气候影响。

　　玉米与淀粉：期价尾盘拉升

　　期现货跟踪：海内玉米现货代价受临储拍卖底价上调动员全线上涨，而淀粉现货代价受质料本钱即深加工企业玉米收购价上涨动员出现上涨，各地报价上调20-50元不等。玉米与淀粉期价早盘震荡，尾盘上涨，一德和鲁证期货席位大幅增持2001合约玉米多单。

　　逻辑阐发：对付玉米而言，最新宣布的临储拍卖底价大幅上调，现在期价较临储拍卖底价成交后的北港集港价升水幅度不大，思量到临储拍卖还存在成交溢价和环节利润，玉米期价下跌空间或有限；对付淀粉而言，思量到行业库存依然处于高位，新建产能投放后行业或已经重回产能过剩格式。在这种环境下，淀粉-玉米价差或盘面生产利润继承扩大空间或不大，淀粉期价更多参考质料端即玉米期价走势。

　　计谋：转为中性，发起投资者张望为宜。

　　风险因素：国度收抛储政策、入口政策和非洲猪瘟疫情

　　鸡蛋：现货涨跌互现，期价震荡偏强

　　芝华数据表现，蛋价以稳为主，主销区均价4.53元/斤，主产区均价4.25元/斤。主销区北京、广东到车量较少，涨；主产区山东、河南部门地域继承下跌，东北地域稳中现涨，河北粉蛋上涨，湖北粉蛋以稳为主。商业监控表现，收货偏难，走货偏慢，库存略有增长，商业商稳中看涨。期货主力高开震荡调解，持仓增长。以收盘价计， 1月合约上涨14元， 9月合约上涨11元。

　　逻辑阐发：现货层面来看，现货代价上涨动员利润改进，养殖户镌汰积极性降落，补栏积极性上升，有望动员蛋鸡存栏连续增长，这大概克制现货代价涨幅；期货层面来看，主力合约已经在很大水平上反应2014年现货月均价颠簸幅度，因此我们倾向于以为期价继承上涨空间或有限。

　　计谋：转为中性，发起投资者张望为宜。

　　风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

　　生猪：东北小涨，其他地域主稳

　　猪易网数据表现，天下外三元生猪均价为14.89元/公斤。猪价连续震荡，未能预期开启上涨，或有南边抛售影响。总体上仍旧看好猪价的强势上涨，比拟客岁猪价出现强势反弹出如今5月中旬，属于季候性强反弹，现在年叠加非洲猪瘟影响，上涨势头尤其值得等待，同样还需留意疫情带来的瞬时影响。团体而言，猪价上涨发力已为时不远。

　　纸浆：浆价维持弱势走势

　　2019年5月15日，纸浆1906合约收盘代价为5048元/吨，代价较前一日降落0.08%，当日成交量为10944手，持仓量为26432手。纸浆1909合约收盘代价为4996元/吨，代价较前一日降落0.12%，成交量为9.58万手，持仓量为82842手。1906和1909合约价差为52元/吨。当日注册仓单数目为1491吨。

　　针叶浆方面：2019年5月15日，加拿大凯利普中国主港入口价为700美元/吨(5月面价)，俄罗斯乌针、布针中国主港入口代价为725美元/吨(5月海运面价-卓创)，智利银星中国主港入口代价为710美元/吨(5月面价)。针叶浆山东地域代价方面，加拿大凯利普当日贩卖代价区间为5200-5250元/吨，俄罗斯乌针、布针当日贩卖代价区间为5100-5100元/吨，智利银星当日贩卖代价区间为5100-5100元/吨。

　　阔叶浆方面：2019年5月15日，山东地域巴西鹦鹉当日贩卖代价区间为4850-4900元/吨，智利明星当日贩卖代价区间为48500-4900元/吨，印尼小叶硬杂当日贩卖代价区间为4800-4800元/吨。

　　芬兰丛林产业企业UPM芬欧汇川(以下简称“UPM”)特种纸纸业亚太区高级副总裁柏特利表现，在高端复印纸范畴，UPM位于常熟工场本年将投产新的裁切线，预计新增复印纸产能10万吨/年。在特种包装代价链上，公司将于2020年在该工场投资第二台超压机，预计新增格拉新纸产能约4万吨/年。

　　将来行情预测：欧洲纸浆口岸库存依然处于高位，中国纸浆重要地域库存虽连续降落趋势，但仍旧处于较高位置，在库存题目尚未较好办理的环境下，W20国度3月份纸浆发货量同比和环比均大幅增长，在消耗端疲软的环境下，或使得现在的库存抵牾越发凸显；Suzano固然公布本年预计减产100-150万吨商品浆，该消息预计短期内会提振市场信心，但其减产对付环球纸浆供需的改进是一个恒久历程，短期内，仍对海内纸浆代价走势持中性看法。

　　计谋：5月份或有大量纸浆到港，纸浆供给压力仍未有用改进，短期持中性看法。思量到6月份1906合约交割，近期可存眷基差扩大后的套利时机。

　　风险点：政策风险、汇率风险、亲身然灾难风险

（文章泉源：华泰期货）