后市展望
整体来看,二季度油脂下游食用消费虽逐渐转好,但仍难言乐观;尽管4月初原油小幅反弹,但生柴制造利润依然是亏损状态,工业消费同样受到干扰。因此二季度应重点关注供应端,即油脂主产国是否能在疫情发酵或天气炒作之下有故事可讲,若全球疫情拐点在二季度出现,则油脂表现大概率先扬后抑。品种强弱方面,豆油>棕油>菜油。
豆油方面,上游南北美大豆(4624, -4.00, -0.09%)今年再度丰产,不过近期巴西的干旱问题需要引起关注,南美的国内公路运输也同样会影响到未来5、6月份的大豆到港,或提振豆类价格。近期国内部分油厂缺豆停机,加之下游豆油成交放量,豆油港口库存快速下降,豆油在二季度前期或继续延续强势。不过随着大豆到港量的恢复及油厂提高开工率、弃油挺粕,二季度后期豆油库存或将逐渐回升,期价也将面临油粕跷跷板的压力。
操作建议
单边:鉴于疫情的不确定性,虽然油脂价格已到相对低位,不过上行动力不足,磨底时间可能较长,不建议中长线的抄底策略,可根据消息面酌情短多,品种选择上优选豆油,可将5200一线作为做多的安全边际。
套利:跨品种方面,豆棕09合约多单继续持有,目标位看至800一线;油粕比方面,二季度可在油粕比上行突破2后做空,1.8附近止盈。
风险提示
1)海外疫情迟迟得不到缓解。
2)南北美干旱天气炒作。
3)国内餐饮超预期恢复。
一、行情回顾
经历了去年四季度大涨之后,1月初棕油期价站上阶段性高点6476点,豆油也逼近7000点,接近2016年厄尔尼诺天气背景下的棕油、豆油价格。不过由于棕油产地减产利多已经pricein,印马矛盾对马棕油出口的利空又渐渐显现,油脂价格在年前在棕油带动下小幅回调。随后春节期间国内新冠疫情爆发,严重影响了油脂的终端消费,再叠加外盘影响,年后油脂价格大幅下挫。进入3月后,沙特与俄罗斯轮流发表增产言论,加之国外疫情蔓延极大影响了燃油需求,原油价格近乎腰斩,油脂在基本面灰犀牛的情况下,又遭遇了原油黑天鹅,价格继续寻底。3月下旬海外疫情加重,南美大豆运输及马来种植园均受到影响,期价暂时企稳,小幅反弹。
从基差走势来看,一季度豆油、棕油基差均从高位回落,回归至零值附近。从跨品种价差来看,去年四季度豆棕价差一度从1422下跌至450附近,今年一季度前期继续跌至历史新低326,随后在油脂回调的过程中,豆棕价差逐渐回归,3月末已接近800;菜豆价差在2月中旬达到近7年来高位1884,不过进入3月后菜油补跌,菜豆价差恢复至1300附近。跨期价差方面,受疫情影响,豆油远月合约升水近月合约;棕油59价差先涨后跌,市场对二季度表现的态度偏悲观。
二、基本面分析
11-08
11-07
11-06
11-05
11-04
11-01
07-06
06-02
11-17
06-29
09-12
04-26