预期压力迟迟未现 强消费带动下镍价具有向上潜力

　　 择要

　　逻辑：从中线供需角度思量，镍预期供需并不乐观，将来印尼镍铁供给担心较重，随着印尼镍铁新增产能连续投产，2020年四序度到2021年一季度镍铁供给或渐渐过剩，镍价大概仍将再次向下寻底，环球镍供给或需部门产能彻底出清，叠加新能源汽车消耗加快，镍价才气迎来真正拐点。

　　但是三季度来看，印尼镍铁压力早已在市场预期之内，当前代价肯定水平已经反应中线利空压力，即便印尼镍铁投产速率有所加速，对当前代价影响也相对有限，在预期利空真正兑现、供需实质转为过剩之前，重复炒作该因素大概意义不大。中线镍供给过剩时间点或在四序度以后，三季度大概仍维持均衡状态，镍当下供需尚可，反而必要鉴戒预期之外的变故产生，一旦预期供给无法兑现，在偏强盛情况中预期差修复行情大概较为剧烈。

　　近期高镍铁和取消不锈钢代价连续攀升，中线镍矿供给偏紧，镍矿代价高企抬升镍铁本钱，不锈钢需求对镍价正反馈大概继承增强，海内新能源汽车需求亦在渐渐苏醒，欧洲新能源汽车销量迅猛增长，三季度镍价或易涨难跌。并且当前菲律宾和印尼镍供给维持紧绷状态，继承超预期提拔的大概性较低，反而一旦部门供给受到影响，则现有的均衡格式将被完全冲破，从而引发镍价出现一轮阶段性的上涨行情。

　　2020年三季度镍计谋：看涨，预计沪镍于11-13万区间运行。不外因中线供需仍不乐观，三季度镍价上涨或为阶段性行情。

　　镍计谋风险点：印尼镍矿政策变更、各国央行政策尤此中国金融钱币政策超预期调解。

　　一镍中线压力偏大

　　镍中线供给压力较大，镍铁过剩险些成为“共鸣”，将来环球镍均匀本钱大概进一步下滑，从财产链恒久格式来看，镍价大概尚未见底，环球镍供给或需部门产能彻底出清，叠加新能源汽车消耗加快，镍价才气迎来真正拐点。

　　不外因印尼镍铁压力早已在市场预期之内，当前代价肯定水平已经反应中线利空压力，即便印尼镍铁投产速率有所加速，对代价影响也相对有限，在预期利空真正兑现、供需实质转为过剩之前，重复炒作该因素大概意义不大。中线镍供给过剩时间点或在四序度以后，三季度大概仍维持均衡状态，镍当下供需尚可，反而必要鉴戒预期之外的变故产生，一旦预期供给无法兑现，在偏强盛情况中预期差修复行情大概较为剧烈。

　　环球镍供给增量重要在于印尼镍铁和湿法产能。

　　印尼NPI是拉动环球原生镍供给增长的焦点引擎，2020年二季度开始印尼NPI产量凌驾中国成为环球最大的镍铁生产国，且后期其产量仍将维持一个上升态势。

　　2019-2021年印尼NPI新增产能重要分为五个部门，分别为青山印尼Morowali、青山印尼Weda Bay、德龙印尼、金川WP、其他企业。此中金川WP项目已经在2019年全部投产，2020年印尼NPI新增产能重要是青山印尼Morowali、青山印尼Weda Bay和德龙印尼二期项目。据最新投产环境相识，2020年已经投产21万金属吨产能，年内大概仍将继承投产12.5万金属吨，2021年及以后仍将有近46万金属吨的产能待投产。

　　中长线镍铁供给压力巨大，假如统统供给按预期兑现，则在2020年四序度大概会渐渐出现显着过剩。

　　固然中国也有大量的镍铁新增产能待投产，但2020年初印尼克制镍矿出口之后，中国镍矿供给已经无法满意镍铁生产，海内镍铁产能过剩严峻，中国镍铁产量取决于镍矿供给，因此中国镍铁新增产能不必太过存眷，对中国镍铁产量的研究重要转为对中国镍矿供给的研究。

　　现在环球新增的镍湿法产能重要有四个，分别为：OBI岛项目(力勤矿业与印尼哈利达团体)，格林美苏拉威西镍钴湿法项目(青山团体、格林美与邦普循环等)，纬达贝产业园项目(青山团体、振石团体、华友钴业等)，摩罗瓦里产业园项目(华友钴业，青创国际、沃源控股等)。这些产能中，最快投产的大概是OBI岛项目，大概在2020年四序度大概2021年投产，而其次为格林美苏拉威西镍钴湿法项目，该项目大概在2021年后投产。不外湿法产能不具备火法镍铁产能的快速复制性，湿法产能的投产每每有较大不确定性，因此这些产能是否能如实投产仍必要进一步跟踪。湿法产能投产将会减弱精粹镍在三元电池范畴的需求。

　　受镍矿供给与利润的影响，2020年中国NPI产量同比显着下滑，而印尼NPI新增产能不停投产，2020年二季度印尼NPI产量开始凌驾中国。印尼NPI产能本钱较低，均匀本钱约600-650元/镍点，而海内镍铁本钱受镍矿代价影响较大，现在均匀本钱约900-1100元/镍点。将来随着印尼NPI产能大量投产，环球镍均匀本钱大概显着下移。

　　二 中线镍矿供给大概非常告急

　　受镍矿供给不敷的影响，我们预计2020年中国镍铁产量将较2019年下滑约7万金属吨，且2021年一季度镍矿供给将非常告急，中国镍铁产量大概进一步下滑，肯定水平缓解印尼镍铁供给压力。

　　中国镍铁产量重要取决于镍矿供给量，2020年初印尼克制镍矿出口之后，中国绝大部门镍矿入口量来亲身于菲律宾，菲律宾镍矿出口的季候性因素对中国镍矿供给影响较大。以下为中国镍矿口岸库存与入口量环境。

　　中国海关数据表现，2020年上半年中国镍矿入口实物量同比降落约41%，并且3月份开始菲律宾高品位镍矿出口量降为零，因此2020年上半年中国镍矿入口金属量同比降幅大概靠近50%。

　　中国亲身菲律宾的镍矿入口量季候性非常显着，菲律宾镍矿主产区的雨季一样平常在11月到次年的4月，菲律宾镍矿出口量一样平常在8-9月份到达年内峰值，10月份开始渐渐下滑，11月份降幅显着，12月份降至低谷。

　　本年受疫情影响菲律宾上半年镍矿出口显着降落，现在已经靠近八月份中旬，而中国镍矿口岸库存仍处于汗青低位，往年同期已经开始显着累库，为菲律宾雨季期间的镍矿用量举行备库。背面仅三个月时间中国镍铁厂大概无法储备充足的镍矿库存，这期间不但要满意镍铁厂正常生产用量，还要为后期近半年时间的雨季期间备库，以是后期在菲律宾镍矿主产区进入雨季后，海内镍矿供给大概会非常告急。并且若背面三个月菲律宾镍矿出口再受影响，则大概对中国镍矿供给影响巨大。2020年四序度到2021年一季度，海内镍铁产量大概受镍矿影响继承下滑，肯定水平缓解印尼镍铁供给压力。

　　同时，也必要存眷印尼镍矿出口政策是否会有变数，假如印尼再次放开镍矿出口，则中国镍矿供给瓶颈打开，中线镍铁供给过剩幅度加剧。不外现在来看印尼再次放开镍矿出口的大概性较小，此举并不切合印尼的国度长处。

　　三三季度镍铁代价坚挺

　　二季度以来中国镍矿代价连续攀升，邻近四年以来的峰值，镍矿供给不停处于偏紧状态，且将来将会越发告急，当前海内大型镍铁厂备库相对充裕，但中小型镍铁厂镍矿储量不敷。海内多数镍铁厂仍处于盈亏边沿，受本钱支持三季度高镍铁代价亦难有松动。

　　七月下旬以来，不锈钢厂会合采购高镍铁，加上受镍矿影响高镍铁本钱连续抬升，半个月以来高镍铁代价一起攀升，不锈钢厂对取消不锈钢采购代价亦连番上涨。印尼镍铁投产量最大的镍不锈钢企业，近段时间以来在海内和印尼不停的大量采购高镍铁和取消不锈钢，大概表明后市镍铁供给压力并非如预期想象的大。当前印尼和菲律宾镍供给根本已经处于紧绷状态，继承超预期提拔的大概性较低，反而一旦部门供给受到影响，则现有的均衡格式将被冲破，从而引发镍价上行。

　　四不锈钢对镍需求强劲

　　一季度受疫情影响不锈钢产量出现肯定幅度的下滑，二季度需求回暖，300系不锈钢产量创出汗青新高，三季度300系不锈钢产量将继承攀升。近期不锈钢利润回升，但不锈钢厂开工率大多处于高位，后期增量重要通过其他系列转产的途径。

　　即便300系不锈钢供给处于峰值，300系不锈钢库存却并未有显着累升，前期反而一起下滑，或表明需求强劲。随着传统消耗旺季即未来临，后期不锈钢需求大概维持高位，并且当前不锈钢利润好转，不锈钢产量大概亦将维持高位，从而支持镍消耗。

　　七月下旬以来不锈钢代价连续上涨，但由于市场占据量最大的青山团体不停未开出304九月卷板期盘，其他不锈钢厂亦因质料代价高企而上调报价，此轮304不锈钢代价上涨历程中卑鄙企业采购量并不多，当前卑鄙质料库存偏低，而市场上现货资源亦较少，货源多数仍把握在卖方手中，后期一旦卑鄙企业因刚需会合采购，轻易形成卖方市场，大概导致不锈钢出现新一轮的拉升行情，从而为镍铁和镍价带来正反馈。

　　五新能源汽车消耗苏醒

　　7月下旬特斯拉CEO埃隆·马斯克表现，“假如你们(镍生产商)以环保的方法高效开采镍，特斯拉将给你们一份恒久的大条约。” 亲身2019年三季度中国新能源汽车补贴退坡后，中国新能源汽车产量显着下滑，且在2020年初磷酸铁锂技能突破后，三元电池对镍需求短期进入低谷。

　　马斯克此举导致新能源对镍的需求再次引起市场存眷，新能源车企对质料的猛烈争取战有大概从钴锂伸张到镍范畴，将来乃至不清除新能源车企直接进军镍矿范畴的大概，同时亦表明含镍的三元电池将来远景灼烁。

　　2020年以来随着欧洲日韩等国加快电动化转型，欧洲新能源汽车市场正在崛起，2020年上半年欧洲新能源汽车销量正在以极快的速率赶超中国。Marklines公布的数据表现，欧洲1-6月新能源汽车销量增速强劲，同比增长55.1%至40.33万辆。而凭据中汽协公布的数据表现，2020年1-6月中国新能源乘用车累计销量35.2万辆，同比降落38.5%。2020年上半年欧洲市场新能源汽车销量赶超中国5.13万辆。

　　据欧洲各国克日公布的数据表现，7月份德国、法国和英国等八个重要欧洲国度的新能源汽车销量同比增长近214%。此中德国、法国和英国销量同比增长分别为289%、298%和286%，增速远超中国。

　　而凭据欧洲汽车产业协会(ACEA)公布的数据表现，2020年上半年欧盟(EU)、欧洲亲身由商业同盟(EFTA)和英国的乘用车销量共计510万辆，同比下滑39.5%，增速降至十几年来的最低程度。欧洲各国受疫情影响汽车销量大幅下滑，但新能源汽车销量却异军突起，或得益于这些国度的电动化转型加快，后期若随着疫情影响渐渐消退，欧洲新能源汽车销量增速大概进一步增长。

　　同时，中国的新能源汽车产销量亦在渐渐规复，据中汽协数据表现，2020年7月份中国新能源汽车产销量同比分别增15.6%和19.3%，亲身2019年三季度补贴退坡以来同比增速初次转正。SMM数据表现，7月份中国三元质料产量环比上涨18.4%，同比增长31%，高镍三元采购量增长显着。固然7月份的新能源汽车产量同比增速转正肯定水平得益于客岁同期基数偏低的缘故原由，但中国新能源汽车消耗仍在不停苏醒，高镍三元电池亦在不停推进。8月份初韩国锂电池巨头之一SK Innovation表现其研制的环球首个含镍90%的NCM9电池将贸易化生产，将来三元电池含镍量将进一步提拔。

　　因此，固然当前新能源汽车占镍消耗比例偏低，但将来远景一片向好，且欧洲市场迅猛突起，高镍三元电池亦或成为将来主流，前期环球新能源汽车增速低迷的状态正在不停改进，后期潜力强劲。

　　六镍看法

　　因此，从中线供需角度思量，镍预期供需并不乐观，将来印尼镍铁供给担心较重，随着印尼镍铁新增产能连续投产，2020年四序度到2021年一季度镍铁供给或渐渐过剩，镍价大概仍将再次向下寻底，环球镍供给或需部门产能彻底出清，叠加新能源汽车消耗加快，镍价才气迎来真正拐点。

　　但是三季度来看，印尼镍铁压力早已在市场预期之内，当前代价肯定水平已经反应中线利空压力，即便印尼镍铁投产速率有所加速，对当前代价影响也相对有限，在预期利空真正兑现、供需实质转为过剩之前，重复炒作该因素大概意义不大。中线镍供给过剩时间点或在四序度以后，三季度大概仍维持均衡状态，镍当下供需尚可，反而必要鉴戒预期之外的变故产生，一旦预期供给无法兑现，在偏强盛情况中预期差修复行情大概较为剧烈。

　　近期高镍铁和取消不锈钢代价连续攀升，中线镍矿供给偏紧，镍矿代价高企抬升镍铁本钱，不锈钢需求对镍价正反馈大概继承增强，海内新能源汽车需求亦在渐渐苏醒，欧洲新能源汽车销量迅猛增长，三季度镍价或易涨难跌。并且当前菲律宾和印尼镍供给维持紧绷状态，继承超预期提拔的大概性较低，反而一旦部门供给受到影响，则现有的均衡格式将被完全冲破，从而引发镍价出现一轮阶段性的上涨行情。

　　七镍供需均衡表

（文章泉源：华泰期货）