谁在推动价格上涨？—上市6天节节攀升 对近期短纤期货行情的思考

　　国庆假期事后，此前一片愁云昏暗的聚酯涤纶市场忽然全面发作，涤纶丝产销全面放量，上卑鄙代价都走出一波强劲的反弹势头。而10月12日在郑州商品生意业务所正式上市的涤纶短纤期货，更是在前5个生意业务日内飙涨近20%，上市涨幅在期货品种中可谓绝无仅有。市场看法以为此轮上涨行情来亲身需求端的驱动，海内消耗的苏醒、“双十一”需求的拉动、印度疫情导致订单转向中国、以及“隆冬”的预期，各式各样多种缘故原由叠加带来了超预期的利好。

　　对此本文举行了进一步的思索：

　　需求真有那么好吗？

　　上文提到的种种需求端因素，看似利好浩繁，但是这些因素真的充足超预期、足以推动一波汗青级别的上涨吗？

　　先看海内的需求。2020年的国庆假期超预期火爆，据商务部监测，10月1日至8日天下零售和餐饮企业日均贩卖额到达1.6万亿元，同比增长4.9%。比起上半年、以致同期环球一片萎缩的消耗市场，这个数据可称亮眼；但这一增速较之往年程度仍旧明显放缓，另有相称一部门指标尚未到达客岁程度。只管在疫情影响下，现在的消耗增速明显超出预期，但是若说支持起当前十年不遇的超火爆卑鄙行情，好像仍显不敷。

　　再看外贸需求。印度订单转向中国的说法现在并未得到充实的数据验证，但印度纺织业的上风以棉纺为主，涤纶占比则小了许多。印度订单转向中国，受更大影响的无疑是棉花(14720， -265.00， -1.77%)棉纱(究竟上这些品种在国庆后同样领涨市场)，而聚酯涤纶行业受到的影响，大概更大水平上来亲身市场心态的共振，而绝对需求量的影响则大概相对较小。究竟真如消息所说的话，转移过来的是订单而非广义上的需求，涤纶短纤在此中很难产生替换效应。

　　至于“隆冬”预期的影响，则显得有些虚无缥缈。从气候周期数据来看，2020年的冬天确实大概率是一个隆冬，但是详细可以或许到达什么水平，可否到达2007-08、2011-12年的低温另有待进一步验证，而把气候预期作为需求利好的支持则有些言之过早。

　　那么需求端毕竟对短纤这一波上涨起到多大的作用呢？笔者以为焦点逻辑应是供给无法充实提拔、叠加代价低位下的正向反馈效应。现在涤纶短纤与卑鄙织机、加弹诸环节负荷已靠近开满，但仍旧无法满意汹涌的终端需求，库存快速降落。在不大概短时间大量新增产能的环境下，现货的短缺刺激卑鄙大量补库，进一步推高代价的同时也加剧了缺货的状态。同时，颠末2020年的连续下跌，涤纶短纤代价进入汗青低位区间，短期代价的快速上涨并不能克制需求，反而进一步刺激了卑鄙的补库积极性，形成了正向反馈的循环，拉动涤纶短纤代价一起走高。

　　是谁在推动代价上涨？

　　作为聚酯财产链卑鄙唯一的期货品种，谋利性因素对涤纶短纤的大幅上涨同样具有紧张的推行动用。

　　在这一波由卑鄙需求驱动的财产链上涨行情中，公道的市场操纵是做多卑鄙利润，即做多卑鄙涤纶产物、做空质料PTA和乙二醇。但由于卑鄙只有涤纶短纤这个唯一的期货品种，导致聚酯以致整个纺织财产链的多头资金涌向短纤这个新的出水口。上市一周，涤纶短纤期货合约持仓量已经到达了27.4万手(137万吨)。思量我国涤纶短纤产能共计781.5万吨/年，此中交割品1.4D直纺涤短产能仅300万吨/年，如许的持仓量相称可观。

　　因此，只管涤纶短纤总体供需格式出现求过于供的格式，但限期布局上则出现05合约独强的状态，其缘故原由就是巨量资金对场内合约代价的过分推高。停止10月16日下战书收盘，PF2105合约已经升水现货达534元/吨。短纤的限期格式终将回归正常的Backwardation布局，对付期现商业商而言，买入短纤现货抛空05合约仍旧存在相称可观的套利空间，而这又将进一步挤占卑鄙厂商的货源，带来进一步的正向反馈。从这个角度来看，现在05合约升水仍在扩大，涤纶短纤预期仍有继承上行的空间。

　　短纤暴涨可否动员上游质料端？

　　作为聚酯涤纶财产链的上游，PTA与MEG可否追随短纤及其他涤纶纤维走出一波趋势性上涨行情？笔者以为大幅“跟涨”的大概性并不大。

　　2019年以来，聚酯财产链进入亲身上而下的投产周期，上游质料产能敏捷增长，而聚酯端固然保持着相对稳固的产能增速，但较之质料端则明显不及。因此在财产链供需格式中，聚酯成为了相对“缺货”的环节。究竟上，在从年初疫情影响下规复之后，海内聚酯装置均匀负荷亲身6月起便不停维持在90%以上的高位。受限于聚酯端产能不敷，产量难有显着提拔空间，卑鄙的需求缺口难以有用向上游传导，导致质料端PTA与MEG库存去化仍然迟钝。随着上卑鄙供需传导的阻断，PTA及MEG的代价走势仍将更多地取决于其亲身身的根本面环境。

（文章泉源：中粮期货）