巴西汽油价格上涨后,一些外国机构推测

与其他大宗商品相比，俄罗斯和乌克兰之间的冲突对全球糖供需没有太大直接影响，而是通过预期降低高油价和巴西糖比间接推高了原糖价格；随着巴西即将挤压，能源市场对原糖价格的影响越来越受到关注。基金多头选择忽视印度或创建历史出口数据，大幅增加头寸；本周糖市场最大的变化是巴西石油公司选择忽视总统的压力，大幅提高巴西汽油和柴油价格，缓解了巴西内外燃料价格脱节的问题，进一步加强了原油和原糖的价格传导关系；同时，我们发现，如果乙醇价格能够实现汽油价格的上涨，预计含水乙醇价格将上涨到20美分/磅以上。

在原油价格持续上涨的情况下，3月8日当周，管理基金多头寸增加约3.2万手，空头头寸减少约3.3万手，净多头增加约6.6万手。这是自2019年12月10日以来净多头寸的最大增长。能源价格的上涨给了多头看涨的勇气。

根据巴西国家地理统计局BGE的数据，2021年巴西通货膨胀率为10.06%，为2015年最高水平；今年2月，巴西通货膨胀率为1.01%，高于上月0.54%和去年同期0.86%，为2015年以来同期最高水平；选举年，巴西总统不断给巴西石油公司施加压力，限制国内油价上涨，以缓解国内通货膨胀压力。然而，周四，石油公司选择忽视总统的压力，宣布周五汽油价格将上涨18.8%。虽然低于国际原油价格，但在高通胀和政府压力下，汽油价格上涨超出了市场预期，当晚原糖上涨，但随后随着原油下跌；但也反映出，在巴西燃料价格上涨后，原糖和能源市场的同步性开始逐渐增强。

多头最期待的是，原油价格可以促进巴西国内汽油价格飙升，乙醇燃料成本性能高于汽油，使汽油取代含水乙醇价格，最终需求推高乙醇价格超过原糖，吸引糖厂在酒精中使用更多的甘蔗，糖比修复影响巴西糖产量的恢复。这一逻辑在巴西提高汽油价格后逐渐实现。

周五，随着汽油价格的上涨，醇油价格比已降至70%以下。目前，含水乙醇燃料的价格比燃料更具成本效益。乙醇需求的上升也导致乙醇价格的显著上涨；随着乙醇需求和价格的同时上涨，巴西22/23的季节性糖比预计将下降。

原油-汽油-乙醇-原糖-郑糖是能源价格波动向原糖价格传递的链条，因此乙醇价格上涨滞后于汽油价格上涨。

到目前为止，这一轮汽油增长还没有完全达到汽油价格。周五汽油价格上涨政策实施后，根据Cepea的数据，含水乙醇价格仅每天上涨0.35%，而折糖价格约为18.5美分/磅，仍低于当前原糖价格。

然而，根据文献数据，每1%的油价变化最终会导致乙醇价格波动约0.96%。因此，如果本轮含水乙醇价格能实现汽油价格96%的上涨，预计含水乙醇折糖价格将上涨至20美分/磅左右。根据目前的原糖价格，含水乙醇的溢价比原糖高1-2美分/磅。据观察，最后一次溢价发生在2018年和2019年。

在巴西汽油价格上涨后，一些外国机构推测:

相关机构预计，如果乙醇价格上涨接近汽油价格上涨，如15%，乙醇价格将多年来首次超过食糖。在这种情况下，预计巴西将在2022/23年减产约120万吨糖。

相关人士表示，如果乙醇价格继续上涨，糖厂预计将增加乙醇产量，并取代250万吨糖。如果乙醇溢价高于原糖，巴西糖厂甚至可能取消与贸易商签订的出口合同。

本轮糖价上涨，郑糖涨幅远低于原糖涨幅，内外价差再次扩大。目前，巴西糖进口成本已上升至6300元/吨以上，远远超过国内现货和期货价格；同时，预计21/22中国南北地区将同时减产。产需差距的扩大预计将增加中国今年对进口糖的依赖，内外联动也将增加；如果汽油价格能将大部分上涨转移到含水乙醇，这意味着原糖上方仍有空间。原糖的高运行将使进口成本居高不下，郑糖在短期内运行强劲。