铁矿石现货短期供需疲软 前期期货盘面交易钢厂生产暂时失败

从基本面看，澳大利亚和巴基斯坦在现货供应端的运输量稳定并恢复到港口，但仍处于低供应水平。现货需求端的表现继续下降。唐山、苏南、福建等钢厂主产区继续出现大面积炖炉和维修现象。港口铁矿石疏浚量大幅下降，铁矿石现货压力较高，钢厂利润继续受到终端需求疲软和原材料价格支撑的影响。在期货方面，市场普遍预测终端施工现场在短期内只受到疫情的影响。从长远来看，对成品的需求并没有消失，而是延迟了。根据MS上周四公布的铁水产量数据，钢厂恢复生产后的日均铁水产量为230.27万吨/天，较上周上涨9.57万吨/天。可以看出，疫情结束时铁矿石需求的恢复空间非常可观，铁矿石现货价格可能在分阶段回调后再次上涨。

在供应方面，中国45港铁矿石到港量目前值为1925.6万吨/天。在3月初触底反弹后，港口到港量和港口船舶数量再次减弱。在港口疫情的影响下，到4月6日，铁矿石到港量仍有下降空间，突破近期1845.2万吨的低位。4月前，铁矿石到港难以乐观，进口端疲劳；从中长期来看，Riotinto的PB粉发量保持低位，整体产能利用率将继续保持低位；BHP将于今年年中开始南坡矿业生产，以取代杨迪粉的减少；淡水谷的降水量大于往年，或低于往年；总体而言，澳巴交通量稳步增长，中国港口等泊位数量稳步增长。目前，滞港进口量可能集中在4月中下旬至5月中上旬，但从全年来看，铁矿石供应仍然紧张。

在需求方面，根据MS公布的数据，上周日平均铁水产量为230.27万吨/天，数据显示的产量远高于实际数据。原因是钢铁联合会统计的铁水产量时间窗口为上周四至上周三，而河北钢铁厂的恢复生产集中在上周三，而钢铁厂则集中在上周四因疫情产生的炖炉上，因此，上周的炖炉对表观数据没有太大影响，这部分影响将集中在本周的铁水产量数据上。根据跟踪高频数据，我们保守估计，目前实际铁水产量在210-215万吨/天之间。在炉料不足、运输受阻的情况下，主要原产地钢厂只能用被动炖炉来应对当前的困境。短期内，原产地疫情没有改善趋势，原材料现货继续不利；从中长期来看，后续钢铁厂的生产力度很强。

在库存方面，港口库存高达1.55亿吨，远高于往年同期；下游钢厂铁矿石库存为1.1亿吨，绝对库存处于中性位置。然而，由于铁水产量持续低迷，铁矿石库存的可用天数接近39天（64个样本）。

综上所述，铁矿石现货短期供需疲软，前期期货盘面交易钢厂生产暂时失败，美联储加息预期顺利实施，俄罗斯和乌克兰之间的冲突暂时缓解。首先，受主要原产地疫情影响，钢厂生产阶段落入冰点，原材料现货价格不同程度下降。跷跷板焦炭作为钢铁利润的另一端，率先提出了第一轮降价，这标志着黑链现货价格中心面临阶段性回调，但焦炭率先走弱，成为铁矿石价格的支撑；其次，美联储在3月份提高了25个BP的利率，然后鲍威尔说，他将在5月份提出更激进的加息策略，以抑制高通胀。美国债券和汇率市场交易了部分加息预期，商品市场暂时反应不佳；最后，俄罗斯和乌克兰之间的冲突仍未达成实质性的停战协议。外部热卷、铁矿石和焦炭报价仍在上涨，为期货盘面价格提供了良好的支撑。

3月29日，LME宣布，自3月31日收盘以来，铜交易初始保证金将从638美元/吨上调至650美元/吨，铝交易初始保证金将从262美元/吨上调至280美元/吨。

记者了解到，一般来说，交易所提高保证金范围的目的是抑制过度投机的价格。展大鹏认为，LME镍仓库挤压事件对市场产生了不良影响。目前，LME有色金属库存消费比例处于历史低水平。理论上，如果某一品种的库存逐渐囤积，就会发生类似的仓库挤压事件。因此，市场也在关注LME镍的危机最终将如何解决。如果处理不当，其他有色金属也可能效仿。频繁的挤压和过度的投机将使LME失去信誉，进一步失去对全球金属现货价格的指导。因此，LME也有预防铜铝保证金上涨的意义，但从范围上看，它只属于微调，实际意义不大。对于国内市场来说，有一定的警示作用。在当前的国际环境下，有色金价格波动性的提高是不可避免的，应该谨慎。

从LME铜和铝的头寸报告中不难发现，自2022年以来，铜和铝的投资基金交易员数量大幅上升至历史新高。截至3月18日，铜投资基金交易员数量已达224人，年初以来增长40%，铝投资基金交易员数量299人，年初以来增长33%。除了投资基金交易员数量的增加外，整体头寸比例也在增加。为了防止金属价格波动下镍等过度投机，LME以增加资本成本占用的方式进行风险管理。该政策可能会抑制一些投机需求的产生。王艳红说。

事实上，与伦镍一样，伦铜和伦铝的库存也处于历史上相对较低的水平。刘培阳表示，从这个角度来看，伦铜和伦铝市场存在一定的炒作风险。他说：自伦镍风险事件爆发以来，LME增加了日限额。这一次，伦铜和伦铝的保证金比例增加了。事实上，这是为了提前计划，避免这两个品种的风险事件。

刘培阳认为，此举对国内有色金属市场影响不大。一方面，国内铜铝现货市场供需矛盾不是特别突出，极端市场炒作的概率不大；另一方面，上期多次发布风险提示，提高了国内有色金属保证金比例和日限，采取了良好的应对措施。