短期市场纠正中长期通胀预期 或交易能源短缺

周一（5月30日），上海原油价格收盘上涨3.5元，上涨0.48%。主要合约2207以734.8元/桶收盘，上涨3.5元/桶。石油价格的收盘上涨主要是由于对俄罗斯出口减少的担忧导致的原油市场需求短缺。与此同时，美国迎来了夏季原油需求的旺季。美国对驾驶的需求增加了，中国对原油的需求也增加了，这支持了石油价格。油价保持了向上波动的趋势。

美国股市将于下周一(5月30日)休市一天，受美国阵亡将士纪念日假期的影响CME的贵金属，美国原油合约交易将于北京时间第二天02:30结束；ICE的布伦特原油期货合约交易将于北京时间第二天01:30结束；美国API和EIA原油库存数据分别推迟到下周四（6月2日）04:30和23:00。美国小型非农产品的ADP就业人数将推迟到下周四（6月2日）20:15。

俄罗斯的原油供应仍有下降的预期。最近，欧盟再次召开会议，寻求对俄罗斯实施原油出口禁令。匈牙利表示，欧盟需要为其提供7.5亿欧元的基础设施建设费用，并且需要确保其经济不会产生负面影响。欧盟主席和德国经济部长表示，如果他们不能达成协议，他们可能会在未来几天内对俄罗斯达成禁运协议，还有其他手段。欧盟要求世界上最大的贸易商维多和托克在5月15日之后禁止购买俄罗斯原油。在中国，印度将部分弥补需求方面的真空。

欧盟官员表示，政府上周日（5月29日）未能就俄罗斯石油进口禁运达成协议，但将继续谈判海上石油禁运协议，协议将暂时保留管道运输。

传统上，美国的高峰驾驶季节从5月底的阵亡士纪念日开始，到9月份的劳动节结束。尽管一些人担心燃油价格飙升可能会削弱需求，但数据显示，最近几周有所上升，这表明美国有越来越多的人驾驶。

截至5月26日，数据显示，全球旅游指数每周下跌0.9%。中国旅游周比上升0.1%，欧洲旅游周比上升1.6%。截至5月18日，全球航空煤油燃料需求周比下降0.3%，欧洲航班数周比上升0.9%，美国旅客数周比上升2.8%。航空公司面临飞行员短缺和航空燃料成本上升的问题，因此许多航空公司削减了未来的航班安排。由于一些城市开始放松疫情控制，中国已安排的航班数量比一周前增加了5.4%。

数据显示，近60%的美国人计划在今年夏天的某个时候去度假，这是2019年以来的最高数据。这意味着，在经历了两年的疫情之后，美国人开始渴望旅行。然而，大多数专家预计，美国加油站的汽油价格在过去一年中上涨了约50%。

据报道，根据最近国际市场油价的变化，根据目前的成品油价格形成机制，国内汽车和柴油价格（标准产品，以下）分别增加了400元和390元，从2022年5月30日24:00开始。调整后，各省（自治区、直辖市）和中心城市的柴油最高零售价格见附表。相关价格联动和补贴政策按照现行规定执行。

记者指出，这一轮成品油价格调整是今年第十次调整，也是今年第九次上调。到目前为止，2022年国内成品油价格调整呈现九涨一跌零搁浅的模式。

至于油价上涨的原因，分析称，一方面，地缘政治使市场供应紧张，石油库存继续去库存模式，市场情绪强烈。另一方面，美国采取了多项措施来压低油价，并限制其上涨空间。因此，在这个定价周期中，国际原油呈现出波动性上升的趋势。受此影响，本周期国内参考原油变化率在正范围内波动上升。

国家发展和改革委员会表示，中石油、中石化、中海油等原油加工企业应组织成品油的生产和运输，确保市场供应稳定，严格执行国家价格政策。地方有关部门应加强市场监督检查，严厉查处不执行国家价格政策，维护正常市场秩序的行为。消费者可以通过12315平台报告非法价格行为。

作为世界上最大的液化天然气出口国之一，卡塔尔4月份天然气出口量同比大幅增，俄乌冲突爆发后全球能源市场天然气供应出现波动。

4月，卡塔尔天然气出口量达到435亿里亚尔(约合800亿元人民币)，而去年4月，卡塔尔天然气出口量达到435亿里亚尔(约合800亿元人民币)，而去年4月，卡塔尔天然气出口量达到442亿里亚尔。

俄乌冲突爆发后，许多欧洲国家争相寻找俄罗斯天然气的替代品。在过去的几个月里，几位欧盟高级官员前往卡塔尔讨论天然气供应问题，其中包括欧盟高级外交和安全政策代表博雷尔以及德国经济部长哈贝克。

上周五，夜市油价继续走强，再次试图突破压力。最近美元的持续下跌和美国和伊朗之间的紧张局势也支持了油价的上涨。我们认为，在油价再次触及上述压力水平后，短期修正的可能性下降，或保持高冲击。

随着北半球夏季旅游高峰的逐步到来，对成品油的需求不断恢复，欧洲炼油厂的开工率不断提高，导致原油加工需求持续扩大。从外部原油价格结构的角度来看，月差的持续强度证实了海外库存的进一步紧张，美国早期大规模储存边际影响的影响已经减弱。在国内，主要炼油厂的成品油膨胀库，当地炼油厂的建设水平仍然相对较低，需求性能仍然相对较弱，从生产计划的角度来看，这种模式可能会在6月份继续下去。

考虑到7月份疫情得到控制后，运输可能完全恢复，在稳定增长下，特别是柴油需求可能在今年下半年大幅扩大，从中长期来看，SC仍有强有力的支持。在地缘政治方面，俄罗斯原油和伊朗原油的回归仍然遥远，委内瑞拉原油的回报量非常有限。短期市场纠正了中长期通胀预期，或交易能源短缺，全球通胀中心在短期内长期上升，抑制了美元指数的进一步强度。建议继续关注美国、欧洲通胀趋势和海外央行的收紧步伐，以及通胀和滞胀之间的模糊转换步伐仍然是本阶段大宗商品趋势不确定的关键。

总体而言，过去一周市场对通胀模式持续超过预期的悲观情绪得到加强，抑制了实际利率的强劲，并推动了大宗商品价格重心的上升。短期内，建议继续密切关注通胀趋势。从长远来看，如果6月份油价出现阶段性深度修正，仍有很好的机会在逢低买入时做更多的事情。低库存和低供应量的平均价格在未来三个季度仍将保持在较高水平。

最近，石油市场仍处于强劲的结构模式中，主要体现在两个方面。一是原油月差持续走强，另一方面成品油库存持续下降，价格差异保持高位。

目前，在世界北半球将迎来夏季旅游高峰的情况下，只有两种方案可以缓解成品油市场的紧张局势。一是中国出口量大幅增加，将国内库存出口到海外。最近，已经发布了相关的临时配额信息，但尚未完全实施；

第二，由于一些炼油厂已经永久关闭或转移到进口码头或可再生燃料加工厂，因此很难实现重新启动。此外，拜登政府最近也在考虑放宽夏季蒸汽压力指数，以缓解汽油价格，但这一策略是否有效，也可能给汽油使用带来安全风险。

根据EIA最近的数据，美国炼油厂的开工率已经恢复到93%，部分地区的开工率已接近100%。进一步提高生产能力的空间有限。炼油厂开工率也导致原油需求增加，库存下降。然而，由于美国原油库存和库信库存在同一时期处于低位，导致原油月差上升，这也意味着成品油市场缺口开始蔓延到原油市场。

总体而言，在俄罗斯和乌克兰之间的冲突背景下，美国原油和成品油的出口在一定程度上缓解了市场缺口，但炼油厂的生产能力瓶颈也带来了国内成品油供应不足和通货膨胀的问题。拜登的投资和储存不是根本原因，石油市场的结构性矛盾仍将保持。

原油市场仍处于易涨难跌的格局。其背后的逻辑仍然是这三点。北半球即将进入消费旺季。中国的上海将在6月份逐步开放，俄罗斯的供应将继续。