形势正发生微妙变化

　　在经济阴霾的笼罩下，欧佩克、IEA几乎“习惯”了持续下调原油需求预期，而如今形势正发生微妙变化。

　　2月14日，欧佩克几个月来首次上调了对2023年全球石油需求增长的预测，预计全球经济前景改善，欧美经济软着陆可能性增加，中国经济增速加快。欧佩克在月度报告中表示，预计今年全球石油需求将增加232万桶/日，将达到平均每天1.0187亿桶，超过新冠疫情之前的水平，同时也比上个月时的预测高出10万桶/日。

　　十分默契的是，2月15日，国际能源署（IEA）也上调全球石油需求预测，预计2023年全球石油需求增长200万桶/日，达到1.019亿桶/日，高于1月预测的1.017亿桶/日。产量方面，国际能源署预计2023年全球石油产出将增长120万桶/日，主要受到非欧佩克+产油国的推动。

　　在欧佩克、IEA双双上调石油需求预期背后，全球经济前景改善功不可没。此前经济学家普遍预计今年欧美经济将陷入衰退，而如今，“软着陆”的希望正逐渐升温。

　　相比去年下半年，如今美国经济的前景已经大幅改善，通胀持续下降，劳动力市场仍显韧性。

　　美国商务部经济分析局1月底公布的数据显示，去年第四季度经济增速小幅放缓但强于预期。具体来看，美国2022年第四季度实际GDP初值年化环比上升2.9%，较上一季度的3.2%放慢了0.3个百分点，但高于市场此前预期的2.6%。

　　经济前景边际改善也得到了华尔街投行的认可。高盛集团首席执行官David Solomon14日表示，在去年预测美国经济可能走向衰退之后，最近几个月首席执行官们的看法已经有所改善。“在CEO群体中，对未来的共识已经变得更加温和，美国或将实现软着陆。相比6-9个月前，软着陆的概率大了一些。”

　　国金证券首席经济学家赵伟对21世纪经济报道记者分析称，在美国国内就业市场保持韧性，通胀持续下行，以及中国经济增速加快与欧洲经济连续好于预期的情况下，市场对2023年美国是否会衰退产生了分歧：衰退或已经不再是一致预期，软着陆的概率边际上修。

　　不过，现在就断言经济“成功软着陆”为时过早，美国今年经济形势依然严峻。许多经济学家仍担心美国今年可能出现衰退，美联储高利率对支出和就业的冲击或将很快迎来高峰。

　　赵伟分析称，本次美联储加息周期明显滞后于通胀，降息周期也明显滞后于经济周期，“硬着陆”的可能性更大。截至2023年初，服务通胀仍创新高，美国或已越过扩张周期的顶点，但美联储加息周期尚未结束，降息的时点更要显著滞后于衰退的起点。考虑到当前美国经济走弱的现实和劳动力市场短缺的现状，这次很可能是一次非典型的“充分就业衰退”，浅衰退仍是大概率事件。

　　无独有偶，美国前财政部长萨默斯也强调，虽然美国经济“软着陆”的可能性比几个月前更大，但认为“美国已经脱离困境”的想法是错误的。他认为，与两、三年前相比，通胀指标仍然高得难以想象，要回到美联储的目标水平可能仍然十分困难。

　　除了美国，俄乌冲突风暴中心的欧洲经济也意外好于预期。欧元区2022年第四季度GDP增长放缓，但仍保持增长，而且就业增长超过预期，突显了劳动力市场的韧性。

　　当地时间2月14日，欧盟统计局最新公布的数据显示，去年第四季度欧元区GDP环比增长0.1%，同比增长1.9%，避免了此前预期的技术性衰退。此外，就业数据初值显示，第四季度欧元区就业人口较前季增加0.4%，同比增长1.5%。

　　由于温和的冬季，人们对能源危机的担忧逐渐消退，去年年底欧洲经济活动有所恢复，与此同时政府为缓解家庭和企业能源价格飙升而采取的行动也缓解了危机。

　　欧洲央行2月会议释放出的信号也颇为微妙。赵伟分析称，与去年12月会议比较，欧洲央行如今认为欧元区经济增长和通胀风险更加“平衡”。12月会议认为，经济增长存在“下行风险”，2月则认为风险“更加平衡”。12月会议认为通胀“存在上行风险”，2月认为通胀风险也“更加平衡”。这说明，在整体HICP通胀率快速下行和GDP增速连续超预期之下，欧洲央行对“滞胀”的担忧边际上有所缓解。

　　欧洲央行边际转鸽的背景是，在能源价格和进口价格下行驱动下，欧元区通胀率从2022年10月的10.6%高位快速下行至2023年1月的8.5%，连续3个月下降，已经累计下降超2个百分点。

　　各大央行迅速的暴力加息和前置加息也有助于提高经济软着陆可能性。国际清算银行（BIS）基于对19个发达经济体和6个新兴经济体的70次货币紧缩的比较研究发现：在其他条件相同的情况下，更短的加息周期和加息节奏的前置都有助于实现软着陆；以高GDP增速、高职位空缺率、高期限利差、低实际利率、低居民杠杆率、低通胀和通胀下行为初始条件的紧缩更有可能实现软着陆。

　　尽管目前仍有不少经济学家预计，今年欧元区等地区仍可能在某些季度陷入经济衰退，但今年有可能实现年度增长，全球经济前景已经远远好于去年下半年时的悲观预期。

　　全球经济前景改善也体现在了欧佩克、IEA最新公布的月报中。欧佩克将2023年世界经济增长预期从2.5%提升到2.6%，并将2023年欧元区经济增长预期从0.4%大幅上调至0.8%。

　　尽管本月俄罗斯宣布减产，但IEA仍预计第一季度石油供应仍将超过需求。不过，随着需求复苏，IEA预计接下来供需平衡可能迅速转为“供不应求”。

　　对于未来油价前景，中信期货首席能源分析师桂晨曦对记者表示，如果经济和需求改善预期能够兑现，油价仍有上行空间，预计今年维持在70美元/桶-100美元/桶区间。去年高油价和经济放缓对美欧油品需求形成较大压力。今年开年以来美欧交通出行均出现同比增加，若后期经济衰退预期改善，将对海外油品需求形成提振。

　　但需要警惕的是，经济前景改善这一“好消息”也可能成为未来的“坏消息”。一个不容忽视的风险是，经济增速的回暖可能会导致美联储在接下来的加息空间比市场预期的更大，以便最终实现令通胀放缓至2%的目标。而最终，这又会间接促使更长时间内经济硬着陆风险的上升。

　　在此前公布的多份火爆就业数据后，最新的CPI报告也对美联储官员们近期的鹰派立场构成了数据支撑，过去几周他们已反复表示，美联储需要进一步加息并在一段时间内保持高利率，而且利率峰值可能会高于先前预期。

　　整体而言，本轮激进加息潮对全球经济的冲击远好于此前的预期，原油需求并未受到巨大冲击，尽管未来可能仍会有一些经济数据的“坏消息”，但油市大概率将避免最糟糕的情形，具有韧性的需求将成为油价的重要支撑。