万达集团流动性压力加剧，转让股份缓解债务兑付压力

公司控股股东北京万达投资有限公司（下称万达投资）于7月10日拟向陆丽丽女士转让1.8亿股（占总股本8.26%），转让价格12.07元/股相当于协议签署日前一个交易日收盘价的90%，转让总价约为21.73亿元。

今年4月下旬，万达投资曾披露计划，半年内减持万达电影不超过6538.11万股（占总股本3%）。截至7月10日，万达投资已累计减持5658.52万股（占总股本2.5964%）。

据测算，减持金额在6.72-6.8亿元之间。

万达投资是万达集团间接控股公司，而万达集团正面临着流动性压力，并通过不同渠道寻求解决办法。据财新6月报道，未来两个月万达商管所需兑付的债务本金规模合计89.29亿元。

最新的转让协议约定，协议签署后受让方应支付首期付款10亿元，即万达在7月10日就有可能获得这笔钱。

7月10日也是万达商管一笔境内债兑付日，涉及本息16.79亿元。

新入局者陆丽丽为东方财富实控人其实的妻子，万达电影解释，她是“基于对公司长期投资价值的认可”。

按参股价对比，实际上陆丽丽的投资成本远低于2018年阿里入股时的成本（51.96元/股），以及2020年高毅资产透过定增入股的成本（14.94元/股）。

考虑到今年以来影视院线的复苏态势，“东方财富系”此时介入或许不失为一笔划算的投资。在陆丽丽之前，一家青岛国企也出现在了万达电影的十大股东名单。

若从近期万达电影的股价走势观察，万达转让标的股份价格12.07元/股并不算低。

观点新媒体了解，上述转让价格并未如其它常见的交易一样，以过去20个交易日甚至更长时间的均价为基准进行折让，仅约定按协议签署日前一个交易日（即7月7日）收盘价的90%定价。

7月7日，万达电影收涨3.55%，报13.41元/股，相比之下这一天的20日均价为12.59元/股，30日均价则为12.51元/股。受让方陆丽丽能接受这样的定价方式，既是诚意的展示，或许也是信心的体现。

过去三年，影视院线是受疫情冲击最大的行业之一，这也严重拖累了相关公司的业绩。这期间，万达电影分别录得年收入62.95亿元、124.90亿元、96.95亿元，仅2021年实现正增长；归母净利润分别为-66.69亿元、1.06亿元、-19.23亿元。

上市公司在资本市场上的估值也面临缩水，以A股为例，2020-2022年北京文化下跌了47.04%，万达电影下跌23.31%，金逸影视、中国电影则分别下跌16.58%、8.95%。

进入2023年，疫情管控放开，影视院线也焕发了久违的生机。中国银河证券在研报中披露数据显示，今年1月全国票房约100.9亿元，较去年春节档的2月多出逾5亿元。上半年全国票房累计约262.92亿元，同比增长近68%。

端午档电影票房9.11亿元，同比增长409%，与2019年同期相比增长16%。据此该机构认为，影视行业困境逆转效果明显，票房重回到了疫前水平。

万达电影的业绩同样得以提振，今年一季度收入37.58亿元，同比增长8.57%；归母净利润3.16亿元，同比增长601.57%。另据7月4日业绩预告，该公司上半年预计扭亏为盈至3.8-4.2亿元，主要原因是电影市场迎来全面回暖，以及公司各业务板块稳健恢复。

在近期投资者调研中，万达电影管理层亦提及，上半年公司市占率为16.8%，较去年同期提高0.3个点。另据观点新媒体了解，期内该公司新开业影院35家，至期末拥有已开业影院857家，7203块荧幕。

万达电影自2015年上市以来，在影视院线所占领的市场份额及手握的影视资源，都成为吸引投资者战略入股的重要原因。

其中，2016年一季度，世茂影院投资发展有限公司收购万达电影1.15%股份，代价不详；2018年2月，北京国资旗下文投控股、阿里旗下杭州臻希公司以51.96元/股分别受让万达电影6000万股、9000万股，占总股本5.11%、7.66%，总价分别达31.18亿元、46.76亿元。

2020年11月，万达电影宣布完成向高毅资产等8家机构定增事项，发行价格14.94元/股；高毅资产认购完成后，持有万达电影股份数提高至1.07亿股，占总股本4.71%，跃升第三大股东。

即便在2022年四季度，青岛城投城金控股集团有限公司也悄然出现在万达电影前十大股东名单之中，持有1338.69万股，占总股本0.61%。

因此，横向对比其它入股万达电影的股东们，陆丽丽介入的成本并不高，以致于被部分投资者认为是抄底之举。

实际上，至今“阿里系”仍处于站岗的状态。

最新协议转让完成后，万达投资及其一致行动人持有万达电影股份数将从8.53亿股降至6.73亿股，持股比例从39.16%降至30.90%；陆丽丽则持股8.26%，成为新晋第二大股东。

并不是所有投资者们都像“阿里系”一样选择坚守，2021年三季度，世茂影院开始减持万达电影；过往被视作王健林坚实盟友的孙喜双，也于2022年四季度减持503.53万股。

这两方投资者如今均已不是万达电影前十大股东。

投资态度有所松动的还包括大股东——今年3月18日，万达电影公告称，大股东一致行动人万达文化集团通过大宗交易减持4356.53万股，占总股本1.9990%，主要用于偿还部分股票质押贷款，公告未披露交易总价。

今年4月20日，万达投资进一步宣布将在半年内减持万达电影不超过6538.11万股，占后者总股本3%，减持原因主要是股东自身资金需求。

据观点新媒体统计，自5月23日至7月7日，万达投资通过集中竞价交易、大宗交易两种方式共计减持5658.52万股，减持价格11.49-12.68元/股，占总股本2.5964%；按金额计算，减持共计套现约6.72-6.80亿元。

加上最新转让予陆丽丽的股份，万达投资在两个月内累计从万达电影身上套现至少28.45亿元。

按照减持计划，该公司或许还将减持万达电影约0.4%股份。

这背后隐藏的是万达集团到期债务压力，在推出减持万达电影计划之前，外界曾传言万达集团在为地产板块相关信托贷款寻求展期，这一度引起了资本市场对其流动性紧张的担忧。

财新6月初报道称，未来两个月万达集团境内发债主体大连万达商业管理集团有限公司需兑付的债务本金规模合计约89.29亿元，该公司将公开债务兑付问题列为“优先级”。报道同时提及，万达希望将所有可动用的经营资金用来保今年到期的公开债务。

2020-2023年3月末，万达商管所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况，在公开市场无信用违约记录。

至6月3日，万达商管已兑付“20大连万达MTN002”，本息合计20.94亿元。

中诚信国际于6月28日一份跟踪评级报告中指出，万达商管7月和9月公开债券到期压力较大，其中7月境内外债券到期（含回售）近50亿元，9月境内债到期（含回售）38亿元。明年1月，还将有近43亿元债券到期兑付。

面对较大规模债券到期，万达集团于5月份通过注册珠海公司并注入位于台山、西宁、上海松江三个万达广场资产包，此后该珠海公司易主大家人寿。

境内信用债方面却不顺利，6月底证监会表示，决定中止大连万达商管公开发行60亿元公司债券注册程序。

因而不难理解，万达减持及协议转让万达电影股份，基本是围绕到期债兑付而展开的交易。

7月3日，“20大连万达MTN003”发布兑付安排公告，该笔票据发行金额50亿元，期限3年，债项余额15.75亿元，利率6.60%，本期应偿付本息16.79亿元，兑付日为7月10日。

一个值得关注的细节是，万达投资与陆丽丽签署万达电影股份转让协议时间正是7月10日，同时双方约定，本协议签署后，陆丽丽应支付首期付款10亿元。也就是说，万达在7月10日可能已获得了10亿元可动用现金。

7月11日资本市场消息，万达商管已将用于兑付7月10日到期的“20大连万达MTN003”的足额资金汇至上海清算交易所，万达方面对此予以证实。

跨过这道坎后，7月23日和7月29日，万达商管仍分别有一笔境外美元债和一笔境内中票面临到期兑付，其中境外债本金达4亿美元。

对于万达而言，这个炎热夏天或许是一个特别难熬的漫长季节。