卖出豆粕看涨期权正当时

　　国庆节后美豆代价快速上涨，最高达1088美分/蒲式耳，动员海内豆粕涨至3300元/吨。此轮美豆代价上涨的配景因素为：一是南美大豆旧作根本售罄，巴西海内乃至必要放开入口；二是我国实行中美第一阶段协议，大量采购美豆，导致美豆在丰产的环境下库存不停降落。那么后期要推升美豆代价必要的推力有两方面：一是供应端，产量受损，南美产区干旱高温影响单产；二是需求端，我国继承大量购置以及巴西对美采购大豆。

　　预测后市，预计南美大豆播种进入快速推进期，播种2个月后大豆进入着花结荚期，现在至将来2个月气候炒作的难度较大；我国对美大量采购不肯定如市场所料；巴西纵然采购美国大豆，数目也大概有限。预计豆粕阶段性回调的大概性更大，操纵上，首选卖出看涨期权同时买入低价看跌期权的组合模式。

　　南美可售大豆告罄

　　阿根廷库存流畅难。经济连续恶化，阿根廷比索兑美元贬值的脚步基础停不下来，当前官方汇率是78.12，暗盘代价却是超170比索兑1美元，阿根廷当局始终不能扭转经济颓势，大豆为美元计价，成为阿根廷农户的“硬通货”，因此阿根廷海内大豆库存险些没故意愿流向市场。

　　巴西库存根本售罄。巴西2019年对我国出口大豆为5700万吨，2020年停止现在已经装船6010万吨，背面两个月预计另有200万吨左右，由于超大的出口量，巴西海内大豆代价飞涨，乃至已经将入口大豆的关税从8%降落为零以勉励入口，平抑物价。

　　美豆需求茂盛

　　美国农业部将美豆本作物年度的结转库存由此前预计的1250万吨下调至790万吨。预估产量为1.16亿吨(上年度9684万吨)，出口预计为5970万吨，但停止10月15日，美国大豆出口签单量已经到达3393万吨，上一年度的贩卖量仅为1142万吨，最紧张的推手来亲身我国实行第一阶段协议的购置。凭据美国商业办公室，停止现在，我国对美国农产物采购金额达230亿美元，为协议划定量的71%。

　　图为豆粕现货代价走势

　　凭据USTR(美国商业代表办公室)陈诉，停止现在已购置230亿美元的美国农产物：玉米，美国对中国的玉米出口创汗青新高，达870万吨；大豆，2021贩卖年度的美国大豆贩卖开创了汗青上最强劲的开端，对我国的精彩贩卖额是2017年的两倍；高粱，2020年1月至2020年8月美国对我国的高粱出口总额为6.17亿美元，高于2017年同期的5.61亿美元；猪肉，仅2020年的前五个月，美国对中国的猪肉出口就创下了汗青新高；牛肉，8月，美国牛肉和牛肉产物对我国的出口已经是2017年总量的三倍以上。

　　由于美豆出口“爆表”，市场纷纷预期后期USDA将继承下调美豆结转库存，已经有人预期美豆库存低于510万吨，乃至更低。

　　图为豆粕库存量走势

　　供应炒作题材渐少

　　美国大豆进入收尾阶段，本年度大豆丰收已经毫无牵挂；巴西、阿根廷雨季正式回归，前期由于雨季推迟导致的播种进度迟钝将得以改进，播种进度有望快速推进。大豆播种2个月后连续进入着花结荚期，是决定单产形势的要害时期，也是积年来市场炒作的重要时期，也就是说12月下旬后气候将会成为市场炒作的紧张题材，在此之前的气候炒作讲故事的身分更多，并不敷以对终极单产造成威胁。以是，将来2个月供给端的炒作因素渐弱，反而是由于代价高企，极大刺激了南美农夫莳植大豆的热情，将其他作物改种大豆的消息时有报道。

　　需求端不确定性大增，美豆库存降落最大的推力来亲身我国对美第一阶段协议的大量购置， 停止10月15日，我国购置新年度美豆数目为1668万吨，USDA预计的年度出口量完成的难度不大，但后续我国购置节奏存在巨大的不确定性。

　　图为组合到期盈亏

　　综合以上阐发，我们以为，11月至12月供应炒作题材渐弱，美豆出口需求不确定性加强，豆粕代价回落的大概性更大，但由于美豆库销比力低，难以形成趋势下跌行情，故此可以选择卖出看涨期权叠加买入看跌期权的组合生意业务模式。

　　图为组合计谋盈亏概率漫衍

　　(作者单元：天康生物)

（文章泉源：期货日报）