疫情反弹干扰经济复苏 美股三大指数全线收跌

　　受部分地区疫情的反弹，以及美国财政部长耶伦和美联储主席鲍威尔国会证词影响，全球金融市场避险情绪明显升温。美股三大股指3月23日全线回落，截至收盘，道琼斯工业平均指数跌308.05点，报32423.15点；纳斯达克指数跌149.85点，报13227.70点；标准普尔500指数跌30.07点，报3910.52点。其中，在疫情带来的封锁政策下，旅游和零售类股遭到最大幅度的抛售。

　　疫情反弹打压欧洲经济前景

　　近期，投资者对新冠肺炎疫情再度反弹的忧虑，使得全球金融市场避险情绪明显升温。世界卫生组织表示，随着高传染性变异病毒继续传播，全球大多数地区的新冠肺炎确诊病例都在增加，其中病例回升最为明显的当属欧洲大陆。当地时间3月22日，据德国疾病预防控制中心（RKI）最新统计，在过去24小时内，德国新增新冠肺炎确诊病例7790例，累计确诊病例接近267万例。RKI表示，德国7天病毒感染率已恢复到1月下旬的水平。另一欧洲大国法国的防疫压力也不容小觑。上周，法国新增病例平均7天内超过2.5万例。

　　眼下，第三波疫情的威胁正在推动各国延长封锁措施。德国目前已将封锁期延长到4月18日，并要求德国公民待在家里，以阻止新冠病毒大流行的第三波浪潮；在巴黎和法国北部部分地区的新冠确诊病例激增后，上周六法国近三分之一的地区进入了为期一个月的封锁状态。意大利、匈牙利、波兰、捷克等欧洲大陆国家也进入了新一轮封锁状态。与此同时，遏制疫情最为重要的疫苗接种工作，在欧洲的推进并不尽如人意。欧盟发布的疫苗接种数据显示，目前欧盟仅有约12%的人接种了第一针新冠疫苗，而美国和英国则分别为37%和43%。

　　疫情目前仍是全球经济复苏进程中最大的不确定性因素。为争取到更大数量的疫苗，欧盟委员会审议调整了“疫苗出口透明度和授权机制”，涉及取消90多个国家的豁免条款，甚至有可能在医药公司履行对欧盟供货义务的前提下施加出口限制。此举也遭到了世界卫生组织的批评。在疫苗供应不足的情况下，欧洲再度延长封锁时间。这促使美国高盛集团、英国巴克莱银行、荷兰国际集团和德国贝伦贝格银行等私营部门的经济学家下调了对欧元区经济增长的预期。

　　荷兰国际集团宏观研究主管卡斯滕·布热斯基说：“截至目前，我们对欧元区经济的预期是根据3月份逐步取消封锁措施的假设做出的。”他说，荷兰国际集团现在预测，第一季度欧元区经济将萎缩1.5%，而此前的预测是萎缩0.8%。贝伦贝格银行的首席经济学家霍尔格·施米丁说，封锁令欧元区增长率每月减少0.3个百分点。他假设经济重启将推迟一个月，并将今年欧元区增长预期从4.4%下调至4.1%。

　　美股估值处于历史高位

　　除了疫情，对本周美股走势影响最大的莫过于美国财政部长耶伦和美联储主席鲍威尔发表的国会证词。美联储主席鲍威尔和财政部长耶伦周二在美国众议院金融服务委员会首次共同露面，就近期的美国经济接受质询。鲍威尔会上再次重申美联储暂时没有紧缩计划，但与耶伦一致承认，市场上的资产价格估值确实很高。这一表态也是造成本周美股震荡的一大原因。事实上，众多指标都显示当前的美股估值已经非常高，标普500指数成分股的平均市盈率本月已经达到了近40年来的史上最高点。

　　不过，耶伦表示并不担心目前的金融稳定。耶伦在会上说:“虽然资产估值在历史水平上有所提高，但人们也相信，随着疫苗接种的快速推进，经济将能够回到正轨。我认为，在资产价格高企的环境下，对监管机构来说，重要的是确保金融部门具有弹性，确保市场运转良好。”

　　高盛也表示，尽管主要市场的股市都徘徊在纪录高位附近，但市场并不具备泡沫破裂的很多特征，包括民间部门杠杆率上升、储蓄大幅下降在内的系统性风险典型表现都还没有出现。但高估值意味着长期回报会更低。高盛策略师说：“驱动市场的基本面因素和经济正处于周期早期，意味着我们离泡沫破裂或熊市还很遥远。和历史上著名的泡沫破裂事件相比，当前美股的基准涨幅其实仍较低。”

　　成长股与价值股再平衡

　　对于美股后续走势，兴业证券全球首席策略师张忆东认为，这将是成长股与价值股之间的再平衡。他表示，只要今年美国流动性不是超预期地收紧，那么美国市场不存在系统性的熊市。全球经济复苏将为资本市场带来结构性投资机会，随着盈利预测不断上调，动态市盈率在持续良性下降，标普500动态市盈率自年初以来已经从大概28倍降到了22倍，体现得非常明显。

　　中信证券也认为，美债利率的快速上升，触发美股中“高估值”的成长股板块明显调整。考虑到后续美联储可能主动干预以及企业业绩层面坚实支撑，市场表现料将呈现结构性分化。历史上看，美债的拐点并不能简单等同于美股的拐点，在过去极其充裕流动性下股市中一些“明星板块”的估值大幅扩张，目前迎来健康的回调。行业层面，价值型股票银行、能源和工程机械等板块相对而言具备较好的业绩支撑。短期美股或延续震荡下跌，但在一季报有望确认盈利趋势性修复、下半年经济全面重启的背景下，预计市场将企稳。