5月美国消费者价格指数同比上涨8

回顾今年上半年的全球市场，地缘政治风险的意外供应加剧了通胀压力，美国和欧洲发达经济体央行进一步加快了货币政策的变化。目前，流动性紧缩进一步加剧了市场对衰退的担忧。投资者担心，在美联储完成紧缩任务之前，经济衰退会更快到来。在紧缩和增长的双重压力下，风险资产被出售，全球股市同时下跌。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙警告说，全球投资者准备迎接经济飓风。

值得注意的是，虽然快速加息可以抑制通胀，但流动性收紧也会对自身经济复苏产生负面影响。紧缩的货币政策可能会影响企业的盈利能力，降低企业的估值和抵押品价值，给一些金融机构和僵尸企业带来融资困难，进而带来股市动荡。事实上，自今年3月美联储加息以来，美国股市一直处于波动性下跌状态。截至当地时间6月22日收盘，标准普尔500指数跌至3759.89点，较1月初下跌近20%；纳斯达克综合指数跌至11053.08点，较1月初下跌约29%；道琼斯工业平均指数跌至30483.13点，较1月初下跌约16%。

根据美国劳工部公布的数据，5月份美国消费者价格指数(CPI)同比上涨8.5%。美国财政部长耶伦在参议院财政委员会听证会上表示，美国目前的通胀一直处于不可接受的水平。这一历史性通胀正在推动美联储大幅提高利率。6月15日，美联储公开市场委员会(FOMC)宣布将联邦基金利率目标区间提高到1.5%至1.75%，这是美联储自1994年以来首次提高75个基点。美联储主席鲍威尔6月22日出席美国参议院银行委员会听证会时表示，美联储正迅速采取行动恢复物价稳定。他还承认，美国经济可能会衰退，但这并不排除美联储加息的可能性。

目前，美国股市唱空的声音越来越多。摩根士丹利和高盛最近表示，美国股市尚未完全消化衰退的风险，可能会进一步下跌。摩根士丹利战略师迈克尔·威尔逊在最新的投资报告中表示，尽管今年美国股市的暴跌使股价更加合理，但标准普尔500指数仍需再次下跌15%至20%至3000点左右，以充分反映经济萎缩。高盛还认为，目前的股价只反映了温和的经济衰退。高盛战略师大卫·科斯汀表示，美国企业的盈利预期仍然过高，预计美国股市将进一步下跌。

与美国股市类似，在欧洲央行决定收紧货币政策后，欧洲股市继续下跌。此前，欧洲央行行长拉加德一直坚持通货膨胀的暂时理论，认为工资增长作为持续通货膨胀的前提仍较弱，基本价格增长也较弱。但最近，由于俄乌冲突推高了大宗商品价格，欧元区通货膨胀达到历史高点，欧洲央行的货币政策立场发生了变化。在刚刚结束的6月份利率会议上，欧洲央行在7月份发出了25个基点的信号。

上个月，欧元区通胀再次刷新历史纪录。根据欧盟统计局公布的数据，5月份欧元区调和消费者价格指数(HICP)同比上涨8.1%，4月份该指数同比上涨7.4%，再次刷新欧元区成立以来的历史纪录，也超过了之前外界预测的7.7%。在俄乌持续冲突下，能源价格上涨是欧元区通胀的主要因素，5月份这类价格同比上涨39.2%。此外，构成欧元区通胀数据的四类价格均超过4月份的数据。除能源、食品、工业和服务类价格同比上涨6.3%、3.8%和3.3%。这说明通胀已经蔓延到更多的领域，这意味着欧洲央行已经失去了拒绝加息的立场。

自3月美联储加息以来，全球金融条件的收紧，加上经济增长放缓和通胀上升，增加了新兴市场股市的压力。根据国际金融协会（国际足联）的数据，今年1月至5月新兴市场资本累计净流入接近零，明显低于2021年同期水平。其中，3月至5月处于净流出状态，除中国外，新兴市场国家资本流出处于过去12年（2020年疫情发生时除外）的最高水平。受此影响，大多数新兴市场股市下跌，创下2018年以来最长的连续下跌纪录。目前，新兴市场股市已经反弹，但由于市场担心全球经济在激进加息下软着陆，新兴市场股票的估值仍受到抑制。

然而，欧洲央行选择收紧货币政策以抵御通胀，这可能会对经济前景产生巨大影响。欧洲经济基本面不容乐观，能源价格仍处于较高水平，劳动力成本也有上升迹象。上述因素的结合正在影响欧洲经济的表现，这是欧洲股市下跌的另一个原因。截至上周收盘，欧洲STOXX600指数跌至402点左右，触及2021年2月以来的最低水平。在过去的两周里，德国的DAX指数下跌了近9%。目前，世界上最大的对冲基金公司桥水基金卖空的欧元区公司数量已增加到18家，包括法国能源公司道达尔、德国金融公司安联保险、德国制药和化工集团拜耳。

平安证券首席经济学家钟正生认为，新兴市场资本流入放缓的压力可能会持续全年。然而，今年下半年，新兴市场的结构性投资机会仍然存在，资源国和产业链调整受益地区仍可能受益。短期内，中国资本配置的步伐可能会有所波动，但人民币资产前景的改善仍是一个明确的方向。自6月以来，A股走出独立市场的浪潮并不害怕海外波动，这是一个很好的开始。瑞银集团还表示，人气脆弱，利润预期下降限制了新兴市场股市的表现，但中国股市仍保持着瑞银集团新兴市场投资组合中最受欢迎的评级，并继续发现具有投资价值的领域。

受美联储利率大幅上升的影响，今年1月至4月的国际资本流入是2021年同期水平的1.5倍。美国债券利率和美元指数同时上升，使得新兴市场的美元回报压力大于以前。与此同时，以欧洲央行为代表的发达经济体央行也跟随美联储的紧缩，这使得新兴市场的压力更加广泛。此外，随着全球经济风险的上升和市场风险偏好的下降，不利于资金流入新兴市场。