赵伟:中国下半年出口业绩可能仍具有弹性

根据海关周日公布的数据，7月份中国进出口总值为5646.6亿美元，同比增长11%。其中出口33299。.6亿美元，同比增长18%；进口2317亿美元，同比增长2317亿美元。.3%；贸易顺差1012.7亿美元，再创历史新高。

值得注意的是，自5月份以来，出口已连续三个月超过15%，呈现出较强的韧性。分析人士认为，出口韧性来自东盟高繁荣复苏和出口价格因素。

从主要贸易伙伴的角度来看，东盟接力欧美需求是出口增长的主要贡献者。从数量和价格特征来看，出口增长的主要因素从去年的数量转向今年的价格主导。下半年出口业绩可能仍具有弹性，主要支持中国产业优势、成本优势和与东盟的出口互补效应。

国盛证券研究报告指出，根据主要贸易伙伴，7月份东盟、印度、巴西出口分别同比增长33.5％，52.6％，51.1%，均高于整体增速，但韩国出口同比仅增长15%.3%，低于整体增长率；在发达国家中，对欧盟、日本的出口分别同比增长23%.2％，19.0%，高于整体增速，对美出口同比11.0%，低于整体增速，且较前值大幅下降。

信达宏观还指出，东盟的高繁荣复苏已成为出口增长的主要贡献，美国的驱动作用已经减弱。从国外需求结构的角度来看，东盟继续保持主要贡献，超越美国和欧盟，并对冲欧洲和美国对中国出口贡献的下降。

华创宏观指出，疫情发生前，印度、印尼、巴西等经济体2016-2019年的平均份额为2019年.5％，1.3％，1.7%左右，近期份额分别上升至2%.7％，1.5%，2%左右，比疫情前明显改善，出口替代效果明显。

随着新兴经济体疫情的基本恢复，工业生产迅速恢复。截至今年5月，印度工业生产指数大幅加快，2022年以来，越南工业生产摆脱了2021年大幅波动的趋势，始终强于历史平均增长率。

虽然新兴经济体份额的增加对中国出口产生了一定的替代作用，导致中国出口份额的下降，但这些经济体需求的改善也推动了国内外需求的增加。因此，最终的结果是，新兴经济体已成为接力欧美需求的新出口弹性来源。

出口真的在快速增长吗？价格因素的支撑作用明显

作为前瞻性数据，7月31日，中国物流采购联合会7月发布PMI数据显示，新出口订单指数下跌22.自2021年5月以来，一个百分点一直在收缩。

据海关总署统计，6月份我国出口商品价格同比上涨22%。排除价格因素后，出口数量同比增长仅5%.5%，比过去5年平均8%低2%.5个百分点。

信达宏观指出，从数量和价格特征的角度来看，出口增长的主要因素从去年的数量转变为今年的价格主导。2021年早期出口高增长以数量变化为主，出口数量指数远高于出口价格指数。自今年年初以来，出口数量指数一直较弱，低于出口价格指数。今年出口增长的主要因素从去年的数量转变为今年的价格。

浙商证券首席经济学家李超特别强调，需要关注出口价格弹性背后的产业逻辑。一方面，海外经济通胀预期的上升提高了价格上涨的容忍度。中国的供给优势体现在输入价格（进口价格）向输出（出口价格）的转移上。劳动密集型产品的出口繁荣和出口价格指数的高增长可以得到证实；另一方面，在海外供给面临一系列影响的背景下，中国高端制造业竞争优势的提高有助于提高全球市场份额。

下半年出口表现或韧性仍需注意Q4回落风险

信达宏观指出，随着海外央行收紧金融条件，今年下半年海外需求可能面临巨大压力。如果8月份主要贸易伙伴PMI继续下降，繁荣扩张放缓或对出口数量增长形成压力。但短期内，价格贡献仍有支撑，预计年内出口下降有限。

国金证券首席经济学家赵伟表示，中国下半年出口业绩可能仍具有弹性，主要支持中国产业优势、突出成本优势和与东盟的出口互补效应。在劳动力、能源等高成本下，中国与东盟的分工合作可能有助于在全球贸易中获得更多订单，使一些互补关系明显的中间产品和资本产品具有较强的出口韧性；同时，中国凭借能源成本优势，或在一些中上游能耗较高的产品出口中实现高增长，出口结构性“亮点”或者仍然值得关注。

国盛证券指出，Q3预计出口增速仍将保持较高，但需要注意Q4出口下降的风险。背后的逻辑是4:1)Q4PPI可能明显下降，价格因素的支撑减弱；2）在欧洲，美国经济可能进一步疲软，特别是欧洲可能比美国先衰退；3）出口份额可能继续下降；4）基数上升。