长短工艺螺纹钢利润持续收窄

长假过后，螺纹钢期现货价格均涨跌。考虑到供需不匹配格局将继续，再加上冬季储存博弈的影响，短期振荡疲软格局将继续。

在长假后的两周里，铁水的日产量和五大品种的成品产量都有了不同程度的反弹。地方稳定经济的需求和钢厂保证明年粗钢压缩基数的两个因素决定了第四季度生产限制可能低于预期，因此年底前钢材供应需要依靠利润进行调整。

10月以后，长短工艺螺纹钢利润持续收窄，长工艺螺纹钢毛利从月初的255元/吨收窄到100元/吨左右，短工艺谷电毛利从46元/吨收窄到-22元/吨，螺纹钢周产量连续三周下降。但需要注意的是，目前钢厂还没有亏损到现金流，所以主动减产的意愿不强。Mysteel据统计，247家钢厂现金流利润仍占38.53%，距离6月份减产开始时的15%还有很长的路要走。由于近期废钢价格大幅下跌，短流程钢厂的利润也有所提高。上周末，谷电毛利回升至80元/吨左右，开工率环比回升5.23个百分点。因此，虽然螺纹钢供应接近顶部区域，但后期下降的斜率可能慢于6月份的减产周期。

9月下旬，螺纹钢需求边际改善，年内表观消费量一度达到361万吨。然而，11日之后，需求开始减弱。最新一期表观消费量为322.09万吨，环比下降3.7万吨，是五大品种中唯一一个环比下降的品种。此外，我们计算的周供需缺口在10月第三周扩大到-35万吨(需求-供应)，比上周扩大了11万吨，说明目前的需求无法与供应相匹配。从历史数据来看，当数据低于零轴时，螺纹钢的价格表现普遍较弱。

从行业角度看，房地产销售高频数据11后并未继续上升。10月前20个交易日，全国30个大中城市商品房平均销售面积为29.73万平方米，同比下降24.7%，较9月下降11个百分点。10月中旬，财政部下发文件，明确不允许通过国有企业购买土地来增加土地出让收入。在两个因素叠加的影响下，预计房地产投资和新建数据在年底前难以显著改善，这将对螺纹钢的消费产生显著影响。但从水泥和沥青的高频数据来看，基础设施投资仍将保持中高速增长，这将部分对冲新房地产开工下滑对螺纹钢消费的影响。

此外，下个月将逐步进入冬季储存博弈阶段。根据目前的供需情况和现货价格，交易员一般不愿意冬季储存，现货价格需要进一步降低，以刺激交易员冬季储存。虽然螺纹钢的整体库存最近继续下降，但社会数据库的减少和工厂数据库的增加反映了交易员对补充数据库仍然持谨慎态度。

上述钢材产量接近顶部区域，原材料需求增长空间相对有限。然而，最近的原材料供应逐渐回升。上周，全球铁矿石运输量环比回升146.1万吨，达到2943.6万吨，港口日均疏浚量环比下降16万吨。焦煤方面，上周国内洗煤厂焦煤库存环比回升12.27万吨，煤炭进口也呈现逐步回升趋势。在这种情况下，一旦现金流不足的钢厂增加，原材料价格可能会下降，螺纹钢价格将通过负反馈进一步下降。

一般来说，螺纹钢供需不匹配模式将持续一段时间，加上冬季储存博弈和原材料价格负反馈，因此其价格仍将主要是弱振荡。但考虑到目前螺纹钢板面对现货折扣相对较大，如果近期至11月初跌幅过大，可考虑冬季储存在2305合同板块。