经历动荡一月后，标普500指数结束三连涨，期权波动率呈上升趋势，芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）一度飙升至20以上。市场出现股价与波动率同步变动的非常规现象，个股财报波动、美国政府停摆致经济数据缺失、美联储12月利率决策及经济疲软信号，加剧市场脆弱性。投资者既追涨又对冲，看涨期权买盘活跃，VVIX指数同步上涨。美国银行警示资产价格脱离基本面存泡沫隐忧，当前财报季尾声，个股与大盘波动率分化后逆转，市场聚焦双向风险。

上海 SC 原油期货开盘跌 1.08%，报 457.1 元 / 桶，盘中震荡于 456-465.8 元 / 桶。外盘美油微跌、布伦特原油微涨，窄幅震荡。市场面临多重影响：沙特下调 12 月亚洲原油价，EIA 原油库存超预期增 520.2 万桶，OPEC + 增产叠加需求回落致中期供需宽松。田吉兹油田产量环比降 25%、俄港口遇袭等地缘因素影响有限，机构警示年内油价下行风险，同时认为本周下跌动能趋缓。

11月6日，金融市场多资产表现分化。现货黄金逆强ADP就业数据涨1.3%收3983.89美元，因全球股市震荡及AI股票泡沫担忧推升避险买盘，贵金属全线跟涨。油价创两周新低，布油、美油分别收跌1.43%、1.59%，供应过剩担忧叠加原油库存意外增加520万桶成主因。美股周三反弹，道指涨0.48%，标普500、纳指分别涨0.37%、0.65%，企业财报超预期及经济数据缓解科技股估值担忧。市场同时关注美国最高法院特朗普关税合法性听证会。

11月4日美元指数升至三个月高点，一度突破100心理关口至100.215，未超8月1日高点100.257，下一个阻力为200日移动均线100.421，支撑区在98.238-98.714。美元上涨因12月美联储降息预期减弱，CME工具显示概率从一周前94%降至65%，且美国政府停摆下，避险资金流动支撑美元。英镑、欧元走弱进一步助力，日元因日本干预警告走强。短期美元谨慎看涨，但需关注能否突破200日移动均线，否则或回落至支撑区。

周一全球市场涨跌分化，美股中纳指涨 0.46% 逼近纪录高位，道指跌 0.48%，亚马逊、英伟达等 AI 相关股领涨，Meta 续跌。欧股涨跌不一，德国 DAX30 涨 0.74%。原油价格窄幅震荡，12 月 WTI 原油期货微涨 0.11% 收 61.05 美元 / 桶，1 月布伦特原油微跌 0.19% 收 64.89 美元 / 桶，市场权衡供应过剩与 OPEC + 下季度暂停增产计划。加密货币遭重挫，比特币一小时跌 3000 美元，24 小时内超 12 亿美元头寸平仓，多头占比超九成。Bloomberg 美元指数连涨四天，现货黄金收报 4002.62 美元波动不大。

2025年原油在大类资产上涨潮中逆势承压，WTI原油曾跌破56美元/桶创近四年新低，期货远月价格倒挂显中期看空情绪。核心症结在供给过剩：OPEC+为保份额从4月起持续增产，累计回补此前减产量，沙特是主要推手；美国原油产量达1360万桶/日创历史新高，技术革新、成本下降及政策支持驱动其增产。虽中美贸易磋商短期修复情绪，但EIA、IEA均预警库存持续累积，2026年或日累库296万桶超疫情时期，油价长期承压格局难改。

10 月 30 日美东时间，美股全线收跌，道指跌 0.23%，标普 500 跌 0.99%，纳指跌 1.57%。Meta 大跌 11.33%，市值蒸发 1.5 万亿元，因计提 “大美丽法案” 费用且拟发债 300 亿扩 AI；微软跌 2.9%，OpenAI 投资致 31 亿损失。美国政府停摆 5 周，国会预算办警告损失或达 70-140 亿美元；高盛预警债务清算风险。受鲍威尔降温降息预期影响，美元指数涨 0.6%，伦铜跌 3.3%；黄金反弹，现货金涨 2.4% 报 4023.5 美元 / 盎司。OpenAI 计划投 4500 亿建数据中心，2027 年 IPO。

周三，大宗商品市场呈现分化格局。原油价格反弹，结束三连跌，主要得益于美国原油库存大幅减少690万桶（创9月初以来最大降幅）以及市场对西方加强制裁俄罗斯原油生产的担忧。WTI 结算价报每桶60.48美元。基本金属方面，伦敦铜价强劲上涨，创下每吨11,200美元的历史新高，主要受矿山供应受挫和贸易错配的推动。然而，黄金的涨势受到限制。尽管美联储如预期降息25个基点，但主席鲍威尔明确表示12月降息“远非定局” 的鹰派表态，推高了债券收益率和美元，导致黄金回吐早先涨幅，收窄至3,959.92美元附近。市场短期内或在3,920 - 4,020美元区间盘整筑底。

10 月 29 日亚市早盘，现货黄金在近三周低位 3940 美元 / 盎司附近徘徊，28 日曾触及 3886.51 美元低点，收盘跌 0.7%。中美贸易乐观情绪削弱其避险吸引力，双方敲定协议框架，领导人周四将会晤，叠加美股创新高，资金流向风险资产。当日焦点在美联储利率决议，市场预期降息 25 个基点，12 月再降概率超 90%，但贸易利好盖过降息对黄金的支撑。金价前景分歧，LBMA 看至 4980 美元，花旗等下调预期。短期金价或续承压，关注 3325 美元及 3753 美元支撑；中长期若美联储降息深化或地缘风险重燃，仍有回升可能，短线留意 4000 美元阻力。

隔夜美股中国资产爆发，纳斯达克中国金龙指数收涨 1.59%，小鹏汽车涨超 6%、百度涨近 5%，相关中国 ETF 亦大涨。同期 A 股沪指创近十年新高，港股走强，离岸人民币兑美元单日涨 168 点。全球资本加速配置中国资产，9 月外资净流入中国股市 46 亿美元（近一年最高），多家外资机构看好后市。外资聚焦中国 AI 供应链，胜宏科技三季报净利大增 260%，高盛还上调了腾讯、阿里的资本开支预测。